인터넷 플랫폼 · 위챗
텐센트
위챗(14억+ MAU)이라는 국민 인프라를 게임·광고·핀테크·클라우드로 수익화하는 중국 최대 인터넷 플랫폼(HKEX 0700)으로, 트래픽을 어느 사업으로든 돌릴 수 있는 게 구조적 해자다. FY2025 매출 7,517억위안(+14%)에 매출총이익률이 53%→56%로 오른 건 고마진 축(AI 광고·게임·규모 흑자로 돌아선 클라우드)이 저마진 매출을 대체했다는 신호이고, 특히 해외 게임이 연 100억달러를 처음 넘으며 성장 지역이 국내에서 밖으로 이동했다. 재평가의 핵심 변수는 AI 캡엑스로, FY2025 약 1,800억위안에서 2026년 2배 이상 예고돼 마진 개선과 성장 투자 사이의 트레이드오프가 앞으로의 관전 포인트다.
0700.HK 갱신 2026.07.12 5 의존 AI· 3 재방문
밸류체인 그래프 기준 텐센트의 직접 연결 기업은 4곳(관계 기준 공급 1·매출 0·투자 3)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 44곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 13건이며 그중 1차공시가 1건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).
연도별 수익률 · 2026-09-04'21-28.6%'22-14.2%'23-28.7%'24+49.8%'25+52.1%YTD-26.1%
매출 ▸게이머·구독자 (VAS: 게임·소셜)●금액 ¥369.3B위챗페이 상인·클라우드 고객 (핀테크·비즈니스)●금액 ¥229.4B광고주 (마케팅 서비스)●금액 ¥145B
텐센트7,517.7억 위안
재무 · 사업부문
- 총매출 · 7,517.7억 위안 (FY2025, +14%)
- 고객 집중도 · 고마진 축(AI 광고·해외 게임·규모 흑자 클라우드)이 매출총이익률을 53→56%로 끌어올린 해 — 다만 2026년 2배 이상 예고된 AI 캡엑스가 이 마진 개선과 상충한다.
- 사업부문 · 부가가치서비스(VAS) — 게임·소셜 · 마케팅 서비스(광고) · 핀테크·비즈니스 서비스
매출처
- 게이머·구독자 (VAS: 게임·소셜) 신뢰 高· 금액 ¥369.3B · FY2025 VAS
이익의 중추이자 성장 지역이 국내에서 해외로 넘어가는 축 — FY2025 매출 3,693억위안(+16%) 중 해외 게임(774억, +33%)이 연 100억달러를 처음 넘으며 국내 게임(1,642억, +18%)의 성숙을 상쇄했다. 델타포스 신작과 슈퍼셀·PUBG모바일 IP가 견인했고, 소셜(1,277억, +5%)은 영상계정·음악 구독이 완만히 받친다. - 위챗페이 상인·클라우드 고객 (핀테크·비즈니스) 신뢰 高· 금액 ¥229.4B · FY2025 핀테크·비즈니스
위챗페이 결제 기반 위에서 클라우드가 규모의 흑자로 돌아선 전환점 — 매출 2,294억위안(+8%)으로 성장률은 낮지만 비즈니스 서비스가 4Q +22%로 가속했다. AI 관련 클라우드 수요가 저성장하던 이 부문의 재가속 트리거로, 텐센트 AI 캡엑스가 겨누는 매출화 경로다. - 광고주 (마케팅 서비스) 신뢰 高· 금액 ¥145B · FY2025 마케팅서비스
마케팅 서비스(광고) FY2025 매출 1,450억위안(+19%). AI 기반 타겟팅으로 광고 단가·노출 동반 상승, 영상계정·위챗 검색 등 폐쇄형 인벤토리 비중 확대. 광고 로드는 여전히 낮은 수준 유지.
지급처
- CXMT (창신메모리) 신뢰 中· contract ¥20B · 3~5년(보도) · 로이터 단독
서버급 DDR5 D램 장기공급 계약 — 200억위안+(약 $29억), 기간은 소식통 간 3~5년 상충. 데이터센터·AI 서버용으로 텐센트 고부하 검증 통과, CXMT 사상 최대 단일 고객 주문. 공식 공시 없음(로이터 단독+다수 매체 인용). - 엔비디아 (H20 GPU 조달) 신뢰 中· 금액 $16B · H20 비축(3사 합산 보도) · Nikkei 보도
AI 인프라 핵심 공급원 — 중국용 엔비디아 H20 GPU 대량 조달. 美 수출규제 대비 텐센트·알리바바·바이트댄스가 2024~25년 약 160억달러(H20 130~160만개) 비축 후, 2025.4 H20 규제로 조달 다변화. 텐센트는 'GPU 재고로 수세대 학습 가능' 주장. FY2025 AI 캡엑스 약 1,800억위안, 2026년 2배 이상 계획. - 국산 AI 가속기 (화웨이 어센드·엔플레임) 신뢰 中
美 수출규제 대응 조달 다변화(엔비디아 외) — 화웨이 어센드 910C의 주요 고객으로 지목(2026년 60만개 생산 목표), 엔플레임 칩 대규모 배치. 국산 칩으로 추론·일부 학습 워크로드 이전.
투자처
- Epic Games 신뢰 高· 점유율 40% · 지분율
최대 외부주주 — 지분 약 40%(2012년 $3.3억 취득, 유지 중). 스위니가 50%+ 지배. - 징둥닷컴 (지분 대부분 처분) 신뢰 低
한정: 과거 전략주주였으나 2021.12 지분(4.57억주·약 $16.4B, 14.7%)을 특별배당으로 처분해 17%→2.3%로 축소. WeChat 쇼핑 접점 등 사업 협력은 유지. - 킹소프트 오피스 (모회사 킹소프트 경유 간접) 신뢰 低
간접 노출 — 텐센트는 모회사 킹소프트(3888.HK) 주요주주(2011년 15.68% 취득, 이후 약 6.9%). 킹소프트(3888.HK)가 킹소프트 오피스(688111) 지분 약 32.5% 보유한 지배주주이므로, 오피스에 대한 텐센트 노출은 모회사를 통한 간접. (오피스 노드에도 대칭 investor 엣지 존재) - 메이퇀 (지분 대부분 처분) 신뢰 低
한정: 과거 최대 전략주주였으나 2022.11 약 15.5%(9.58억주·$20.3B)를 특별배당으로 처분해 직접 지분은 소규모 잔여. WeChat 결제·트래픽 등 사업 협력은 유지.
가치사슬 파급 (2차)
node↔node 연결을 2차까지 따라간 파급. 같은 기업은 가장 가까운 단계에 한 번만 표시.
| 기업 | 단계 | '21 | '22 | '23 | '24 | '25 | YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 텐센트 | 본노드 | -28.6 | -14.2 | -28.7 | +49.8 | +52.1 | -26.1 |
| 엔비디아 | 수혜1 | +125.5 | -50.3 | +239 | +171.2 | +38.9 | +23.7 |
| 징둥닷컴(JD.com) | 수혜1 | -19.1 | -16.9 | -62.5 | +81.5 | -28.2 | -1.3 |
| 메이퇀 | 수혜1 | -38.1 | -20.7 | -64.2 | +137.6 | -34.6 | -15.9 |
| 킹소프트 오피스 | 수혜1 | -41.3 | +16 | -23.7 | +47.1 | +7.6 | -27.4 |
| 마이크론 | 수혜2 | +24.2 | -45.9 | +71.9 | -1 | +240.2 | +256.4 |
| 난야PCB | 수혜2 | +110.6 | -46.7 | -0.5 | -38.3 | +188.2 | +172.1 |
| 네비우스 | 수혜2 | · | · | · | · | +202.2 | +170.5 |
| 키옥시아 | 수혜2 | · | · | · | · | +1082.1 | +155 |
| 이비덴 | 수혜2 | +30.4 | -19.6 | +51.6 | -38.6 | +261 | +149.3 |
| 루멘텀 | 수혜2 | +11.6 | -50.7 | +0.5 | +60.1 | +339.1 | +139.1 |
| 유니마이크론 | 수혜2 | +133.5 | -30.2 | +35.2 | -19.7 | +175.7 | +138.8 |
| ASE테크놀로지 | 수혜2 | +38.3 | -12.8 | +60.9 | +10.1 | +65.6 | +135.3 |
| 무라타 | 수혜2 | -14 | -11.7 | +24.7 | -16.5 | +29.9 | +131.5 |
| 아스테라랩스 | 수혜2 | · | · | · | · | +25.6 | +86.6 |
| SK하이닉스 | 수혜2 | -0.4 | -25.6 | +53.9 | +48.6 | +361.1 | +81.6 |
| 코닝 | 수혜2 | +5.9 | -11.6 | -1.2 | +60.6 | +87.8 | +77.2 |
| 키사이트 | 수혜2 | +56.3 | -17.2 | -7 | +1 | +26.5 | +61 |
| 삼성전자 | 수혜2 | -9 | -14.2 | +20.9 | -26.4 | +212.9 | +59.7 |
| 위스트론 | 수혜2 | +7.9 | +9.7 | +272.7 | -1.6 | +22.7 | +57.3 |
| 코히어런트 | 수혜2 | -10 | -48.6 | +24 | +117.6 | +94.8 | +52.7 |
| 델타전자 | 수혜2 | -3.4 | +10.4 | -0.3 | +59.2 | +183.8 | +50.4 |
| 페가트론 | 수혜2 | -5.9 | +0.6 | +35.3 | +21.2 | -23.8 | +43 |
| TSMC | 수혜2 | +12.1 | -36.7 | +42.3 | +92.6 | +55.9 | +41.9 |
| 온세미 | 수혜2 | +107.5 | -8.2 | +33.9 | -24.5 | -14.1 | +37.4 |
| 모놀리식 파워 | 수혜2 | +35.5 | -27.8 | +79.8 | -5.6 | +54.5 | +35.5 |
| 아나로그디바이스 | 수혜2 | +21 | -4.9 | +23.4 | +8.8 | +29.8 | +34.8 |
| 이오플링크 | 수혜2 | -10.1 | -27.7 | +136.6 | +197 | +368.8 | +29.1 |
| 이노라이트 | 수혜2 | -30.7 | -18.3 | +253.7 | +12 | +468.1 | +25.6 |
| 디지털리얼티 | 수혜2 | +30.7 | -41 | +39.9 | +35.9 | -10.1 | +23.4 |
| 앰페놀 | 수혜2 | +34.4 | -12.5 | +30.8 | +40.7 | +95.3 | +22.7 |
| ABB | 수혜2 | +23.9 | +7.3 | +18.9 | +39 | +36.1 | +18.4 |
| 블랙록 | 수혜2 | +29.4 | -20.4 | +17.9 | +29.3 | +6.6 | +6 |
| 럭스쉐어 | 수혜2 | -11.9 | -30.2 | -21.2 | +58.8 | +29.3 | +5.6 |
| 징둥물류 | 수혜2 | · | -25.3 | -60.7 | +95.3 | -15.7 | -0.2 |
| KYEC | 수혜2 | +26.7 | -7.7 | +132.4 | +38.6 | +171 | -6.7 |
| TE커넥티비티 | 수혜2 | +35.1 | -27.7 | +24.6 | +3.5 | +61.1 | -7.3 |
| 리커전 | 수혜2 | · | -55 | +27.9 | -31.4 | -39.5 | -11.2 |
| 알리바바 | 수혜2 | -49 | -25.8 | -10.8 | +11.8 | +75.8 | -22 |
| BYD일렉트로닉스 | 수혜2 | -56.1 | +16 | -0.4 | +60.6 | -19.4 | -24.1 |
| 리오토(리샹) | 수혜2 | · | +1.2 | +11.6 | -12.7 | -28.7 | -27.5 |
| 바이두 | 수혜2 | · | -8.2 | -23.4 | -13.5 | +74.2 | -37.2 |
| 징둥헬스 | 수혜2 | -59.1 | +3.9 | -60.5 | +24.8 | +98 | -41.4 |
| 포니에이아이 | 수혜2 | · | · | · | · | +1 | -49.3 |
YTD 기준일 2026-09-04 · 출처 Yahoo Finance
항셍 지수·인터넷 플랫폼·위챗. 2025년 +52.1% 뒤 2026년 -26.1%로 크게 되돌렸다. 공급단(평균 +23.7%)이 본주(-26.1%)보다 앞서 있다. 지출이 아래로 번지며 공급사 쪽 탄력이 먼저 나타나는 구도다. 고마진 축(AI 광고·해외 게임·규모 흑자 클라우드)이 매출총이익률을 53→56%로 끌어올린 해 — 다만 2026년 2배 이상 예고된 AI 캡엑스가 이 마진 개선과 상충한다.
2026-09-04 수익률 기준 생성