# 텐센트 (0700.HK)
> 위챗(14억+ MAU)이라는 국민 인프라를 게임·광고·핀테크·클라우드로 수익화하는 중국 최대 인터넷 플랫폼(HKEX 0700)으로, 트래픽을 어느 사업으로든 돌릴 수 있는 게 구조적 해자다. FY2025 매출 7,517억위안(+14%)에 매출총이익률이 53%→56%로 오른 건 고마진 축(AI 광고·게임·규모 흑자로 돌아선 클라우드)이 저마진 매출을 대체했다는 신호이고, 특히 해외 게임이 연 100억달러를 처음 넘으며 성장 지역이 국내에서 밖으로 이동했다. 재평가의 핵심 변수는 AI 캡엑스로, FY2025 약 1,800억위안에서 2026년 2배 이상 예고돼 마진 개선과 성장 투자 사이의 트레이드오프가 앞으로의 관전 포인트다.
Canonical: https://valuechain.wiki/tencent-holdings-limited · Updated: 2026-07-12T04:30:28.774+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 텐센트의 직접 연결 기업은 4곳(관계 기준 공급 1·매출 0·투자 3)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 44곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 13건이며 그중 1차공시가 1건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 7,517.7억 위안 (FY2025, +14%)
- 고객 집중도: 고마진 축(AI 광고·해외 게임·규모 흑자 클라우드)이 매출총이익률을 53→56%로 끌어올린 해 — 다만 2026년 2배 이상 예고된 AI 캡엑스가 이 마진 개선과 상충한다.
- 사업부문: 부가가치서비스(VAS) — 게임·소셜, 마케팅 서비스(광고), 핀테크·비즈니스 서비스

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: -28.6%
- 2022: -14.2%
- 2023: -28.7%
- 2024: +49.8%
- 2025: +52.1%
- 2026 YTD: -23.2%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 텐센트 | node | -28.6% | -14.2% | -28.7% | +49.8% | +52.1% | -23.2% |
| NVIDIA | benef1 | +125.5% | -50.3% | +239% | +171.2% | +38.9% | +13.3% |
| 징둥닷컴(JD.com) | benef1 | -19.1% | -16.9% | -62.5% | +81.5% | -28.2% | -1.5% |
| 메이퇀 | benef1 | -38.1% | -20.7% | -64.2% | +137.6% | -34.6% | -19% |
| 킹소프트 오피스 | benef1 | -41.3% | +16% | -23.7% | +47.1% | +7.6% | -30.2% |
| 키옥시아 | benef2 | · | · | · | · | +1082.1% | +260.5% |
| Micron Technology | benef2 | +24.2% | -45.9% | +71.9% | -1% | +240.2% | +243.3% |
| Murata | benef2 | -14% | -11.7% | +24.7% | -16.5% | +29.9% | +217.4% |
| 난야PCB | benef2 | +110.6% | -46.7% | -0.5% | -38.3% | +188.2% | +213.4% |
| ASE테크놀로지 | benef2 | +38.3% | -12.8% | +60.9% | +10.1% | +65.6% | +167.6% |
| Nebius | benef2 | · | · | · | · | +202.2% | +162.4% |
| Astera Labs | benef2 | · | · | · | · | +25.6% | +148.2% |
| Ibiden | benef2 | +30.4% | -19.6% | +51.6% | -38.6% | +261% | +147.1% |
| SK하이닉스 | benef2 | -0.4% | -25.6% | +53.9% | +48.6% | +361.1% | +140.3% |
| 유니마이크론 | benef2 | +133.5% | -30.2% | +35.2% | -19.7% | +175.7% | +131.6% |
| Corning | benef2 | +5.9% | -11.6% | -1.2% | +60.6% | +87.8% | +118.8% |
| Lumentum | benef2 | +11.6% | -50.7% | +0.5% | +60.1% | +339.1% | +117.6% |
| 삼성전자 | benef2 | -9% | -14.2% | +20.9% | -26.4% | +212.9% | +77.9% |
| onsemi | benef2 | +107.5% | -8.2% | +33.9% | -24.5% | -14.1% | +77.2% |
| Coherent | benef2 | -10% | -48.6% | +24% | +117.6% | +94.8% | +75.8% |
| Eoptolink | benef2 | -10.1% | -27.7% | +136.6% | +197% | +368.8% | +74.9% |
| InnoLight | benef2 | -30.7% | -18.3% | +253.7% | +12% | +468.1% | +68.8% |
| Keysight | benef2 | +56.3% | -17.2% | -7% | +1% | +26.5% | +58.5% |
| Delta Electronics | benef2 | -3.4% | +10.4% | -0.3% | +59.2% | +183.8% | +54.9% |
| Monolithic Power | benef2 | +35.5% | -27.8% | +79.8% | -5.6% | +54.5% | +49.8% |
| Analog Devices | benef2 | +21% | -4.9% | +23.4% | +8.8% | +29.8% | +46.7% |
| TSMC | benef2 | +12.1% | -36.7% | +42.3% | +92.6% | +55.9% | +43.6% |
| ABB | benef2 | +23.9% | +7.3% | +18.9% | +39% | +36.1% | +27.2% |
| 페가트론 | benef2 | -5.9% | +0.6% | +35.3% | +21.2% | -23.8% | +24% |
| Luxshare | benef2 | -11.9% | -30.2% | -21.2% | +58.8% | +29.3% | +20.6% |
| Digital Realty | benef2 | +30.7% | -41% | +39.9% | +35.9% | -10.1% | +18.2% |
| Amphenol | benef2 | +34.9% | -12% | +31.5% | +41.3% | +96.1% | +18.1% |
| 위스트론 | benef2 | +7.9% | +9.7% | +272.7% | -1.6% | +22.7% | +14.8% |
| 징둥물류 | benef2 | · | -25.3% | -60.7% | +95.3% | -15.7% | +13.3% |
| KYEC | benef2 | +26.7% | -7.7% | +132.4% | +38.6% | +171% | +4.2% |
| BlackRock | benef2 | +29.4% | -20.4% | +17.9% | +29.3% | +6.6% | -2.1% |
| TE Connectivity | benef2 | +35.1% | -27.7% | +24.6% | +3.5% | +61.1% | -11.3% |
| Recursion Pharmaceuticals | benef2 | · | -55% | +27.9% | -31.4% | -39.5% | -13% |
| 알리바바 | benef2 | -49% | -25.8% | -10.8% | +11.8% | +75.8% | -22.7% |
| 바이두 | benef2 | · | -8.2% | -23.4% | -13.5% | +74.2% | -24.5% |
| 리오토(리샹) | benef2 | · | +1.2% | +11.6% | -12.7% | -28.7% | -28.1% |
| BYD일렉트로닉스 | benef2 | -56.1% | +16% | -0.4% | +60.6% | -19.4% | -34.4% |
| 징둥헬스 | benef2 | -59.1% | +3.9% | -60.5% | +24.8% | +98% | -41% |
| Pony.ai | benef2 | · | · | · | · | +1% | -54.6% |
| 삼성전기 | benef3 | -11.8% | -18.5% | -1.4% | -2.5% | +110% | +467.7% |
| 주성엔지니어링 | benef3 | +127.9% | -42.6% | +173.3% | -3.1% | +30.7% | +364.1% |
| 섬코 | benef3 | -4.3% | -3.9% | +21.3% | -48.1% | +41.7% | +225.8% |
| 피에스케이 | benef3 | +22.7% | -19.6% | +14.2% | -2.6% | +228.2% | +208% |
| LG이노텍 | benef3 | +78.2% | -22% | -28.8% | -22.1% | +66.8% | +204.6% |
| Arm Holdings | benef3 | · | · | · | +64.2% | -11.4% | +195.8% |
| GlobalWafers | benef3 | +26.9% | -29.9% | +14.3% | -39% | +48.9% | +171.6% |
| ACM Research | benef3 | +4.9% | -72.9% | +153.4% | -22.7% | +161.3% | +161.1% |
| AMD | benef3 | +56.9% | -55% | +127.6% | -18.1% | +77.3% | +160.5% |
| Kulicke & Soffa | benef3 | +92.4% | -25.8% | +25.5% | -13.2% | -0.3% | +150.1% |
| 코후 | benef3 | -0.2% | -15.9% | +10.4% | -24.6% | -12.8% | +141.4% |
| 어플라이드 머티어리얼즈 | benef3 | +83.6% | -37.5% | +68% | +1.1% | +59.6% | +135% |
| 미디어텍 | benef3 | +27.8% | -26.6% | +52.9% | +58.3% | +24.9% | +124.3% |
| Arteris | benef3 | · | -79.6% | +37% | +73% | +52.1% | +124.3% |
| FormFactor | benef3 | +6.3% | -51.4% | +87.6% | +5.5% | +26.8% | +110.7% |
| 케이씨텍 | benef3 | -24.2% | -6.1% | +57.9% | +5.9% | +56.7% | +108.1% |
| 램리서치 | benef3 | +53.7% | -40.7% | +88.6% | -6.8% | +139.2% | +105% |
| JCET | benef3 | -34% | +0.2% | -15.2% | +73.3% | +28% | +104.6% |
| Onto Innovation | benef3 | +112.9% | -32.7% | +124.6% | +9% | -5.3% | +103.6% |
| 심텍 | benef3 | +119.6% | -34.6% | +12.4% | -63.3% | +392.9% | +94.9% |
| 대덕전자 | benef3 | +64.2% | -0.3% | +13.3% | -22.7% | +250.2% | +92.1% |
| KLA | benef3 | +68% | -11.2% | +56% | +9.4% | +94.5% | +91% |
| Tower Semiconductor | benef3 | +53.7% | +8.9% | -29.4% | +68.8% | +128% | +89.7% |
| SCREEN Holdings | benef3 | +40.7% | -13.2% | +220.1% | -24.1% | +84.9% | +86.3% |
| Teradyne | benef3 | +36.8% | -46.3% | +24.8% | +16.5% | +54.4% | +85.9% |
| ASMPT | benef3 | -29% | -12.4% | +21.8% | -4.8% | +47.6% | +82% |
| Resonac | benef3 | -2.6% | -4% | +37.5% | +30.3% | +137.9% | +80.4% |
| MACOM | benef3 | +42.3% | -19.6% | +47.6% | +39.8% | +31.8% | +80.1% |
| 도쿄일렉트론 | benef3 | +40.4% | -14.5% | +89.8% | -4.4% | +61.6% | +78.2% |
| 퀴니티 일렉트로닉스 | benef3 | · | · | · | · | · | +76.3% |
| Entegris | benef3 | +44.6% | -52.5% | +83.5% | -17.1% | -14.6% | +72.8% |
| Kokusai Electric | benef3 | · | · | · | -35.4% | +165.3% | +70% |
| ASML | benef3 | +64.1% | -30.5% | +39.9% | -7.7% | +55.8% | +68.6% |
| Global Unichip | benef3 | +21.4% | +67.6% | +99.4% | -13.7% | +101.4% | +66.4% |
| Ajinomoto | benef3 | +31% | +36% | +44.5% | +4% | +14.1% | +63.7% |
| 후성 | benef3 | +59.9% | -33.5% | -34.5% | -39.1% | +67.4% | +62.2% |
| BESI | benef3 | +33.7% | -6.1% | +121.8% | -9.3% | +35% | +56.2% |
| Fujimi | benef3 | +64.7% | -1.6% | +40.4% | -24.2% | +28.4% | +54.6% |
| 유진테크 | benef3 | +28.1% | -45.1% | +64.1% | -12.6% | +202.5% | +49.5% |
| Montage Technology | benef3 | -18.2% | -21.8% | -18% | +51.4% | +169% | +47.4% |
| 기가바이트 | benef3 | +82.3% | -3.4% | +173.2% | -15.9% | -4.7% | +44.4% |
| 신에쓰화학 | benef3 | +6.3% | +3.1% | +57.8% | -15.6% | +7.6% | +44% |
| 삼성E&A | benef3 | +74.5% | +20% | -13.7% | -15.9% | +76.7% | +43.2% |
| Tokyo Ohka Kogyo | benef3 | -2.7% | -3% | +63.8% | +4.3% | +111.5% | +42.9% |
| Camtek | benef3 | +110.1% | -52.3% | +215.9% | +18.3% | +31.7% | +35.2% |
| Ebara | benef3 | +58.1% | +2.3% | +76.1% | +41% | +84% | +32.3% |
| ASM International | benef3 | +44.2% | +2.9% | +68.7% | +10.3% | +25.9% | +28.8% |
| 파워텍 (PTI) | benef3 | +4.8% | -7.5% | +86% | -16% | +128.6% | +26% |
| Linde | benef3 | +33.4% | -4.4% | +27.7% | +3.2% | +3.2% | +25.1% |
| CoreWeave | benef3 | · | · | · | · | · | +24.1% |
| 에어프로덕츠 | benef3 | +13.8% | +3.9% | -9% | +8.1% | -12.7% | +23.7% |
| Cadence Design Systems | benef3 | +36.6% | -13.8% | +69.6% | +10.3% | +4% | +22.9% |
| Lasertec | benef3 | +78.9% | +2.4% | +57% | -60.6% | +138.9% | +22.4% |
| 미쓰비시전기 | benef3 | -8.1% | +2.5% | +58.7% | +19.1% | +91% | +21.3% |
| Advantest | benef3 | +17% | -2.3% | +155.7% | +49.5% | +196% | +17.1% |
| 스미토모화학 | benef3 | +19.6% | -9.1% | -27.7% | -2.2% | +43.9% | +16% |
| Broadcom | benef3 | +56.5% | -13.3% | +104.2% | +110.5% | +50.6% | +16% |
| 네패스 | benef3 | -29.5% | -44% | +6.7% | -62.7% | +179.2% | +15.1% |
| 알파벳 (구글) | benef3 | +65.3% | -39.1% | +58.3% | +36% | +66% | +14.3% |
| Merck KGaA | benef3 | +42.2% | -0.4% | -19.1% | -2.5% | -12.7% | +13.5% |
| Air Liquide | benef3 | +14.1% | +7.9% | +20.9% | +8.5% | -4.8% | +12.5% |
| 디스코 | benef3 | -6.6% | +27.7% | +218.5% | +11.6% | +49.6% | +10.2% |
| 원익QnC | benef3 | +26.2% | +2% | +11.9% | -33.7% | +53.4% | +9.3% |
| 원익IPS | benef3 | -19.7% | -19.8% | -0.2% | -25.5% | +408.8% | +9.3% |
| Siemens Energy | benef3 | -35.4% | -2.7% | -27% | +314.2% | +149.9% | +5.7% |
| 한미반도체 | benef3 | +98.5% | -21.7% | +313.1% | +93.7% | +87.9% | +5.5% |
| 하나마이크론 | benef3 | +109% | -41% | +143.5% | -52.4% | +269.3% | +5.3% |
| Fabrinet | benef3 | +52.7% | +8.2% | +48.4% | +15.5% | +107.1% | +3.5% |
| 소프트뱅크그룹 | benef3 | +10.2% | +9.9% | +39.2% | +6.5% | +8.5% | +3.2% |
| 코보 | benef3 | -5.9% | -42% | +24.2% | -37.9% | +20.8% | +1.5% |
| 이오테크닉스 | benef3 | +7.6% | -28.2% | +130.5% | -16.2% | +163.2% | +0.7% |
| 아이에스시 | benef3 | +43.2% | +14.2% | +116.5% | -11.9% | +126.8% | +0.3% |
| HD Hyundai Electric | benef3 | +4.2% | +132.5% | +159.4% | +300.5% | +120.2% | -3.7% |
| HPSP | benef3 | · | · | +216.5% | -30.4% | +54.7% | -4.5% |
| Synopsys | benef3 | +42.1% | -13.4% | +61.3% | -5.7% | -3.2% | -5.2% |
| 캐논 | benef3 | +22.5% | +11.1% | +46.4% | +27% | -3.2% | -5.6% |
| LG디스플레이 | benef3 | -6.8% | -30.9% | -8.5% | -20.6% | +26.2% | -5.7% |
| Photronics | benef3 | +68.9% | -10.7% | +86.4% | -24.9% | +35.8% | -6.6% |
| 파크시스템스 | benef3 | +25.1% | +1.6% | +41.6% | +37.3% | +28.9% | -11.2% |
| BYD | benef3 | -6.5% | +10.5% | -28.5% | +58.9% | +8.7% | -12.7% |
| 하나머티리얼즈 | benef3 | +106% | -30.5% | +26.1% | -47.4% | +173.9% | -15.7% |
| 동진쎄미켐 | benef3 | +28.1% | -13.7% | +16.1% | -42.8% | +160.1% | -15.8% |
| 마이크로소프트 | benef3 | +52.5% | -28% | +58.2% | +12.9% | +15.6% | -20% |
| 유니테스트 | benef3 | +23.4% | -57.8% | +11.3% | -1.6% | +6.8% | -24.8% |
| Oracle | benef3 | +36.9% | -4.6% | +30.9% | +60% | +18.1% | -27.4% |
| Hesai | benef3 | · | · | · | +55.1% | +62.1% | -27.9% |
| 이엔에프테크놀로지 | benef3 | -32.9% | -23.6% | +1.3% | -16.1% | +204.6% | -28.4% |
| 리노공업 | benef3 | +21% | -5.3% | +18.3% | +9.5% | +150.1% | -30.3% |
| 트립닷컴그룹(씨트립) | benef3 | · | +44.5% | -3% | +95.8% | -12.2% | -31.6% |
| SFA반도체 | benef3 | -5.8% | -34.1% | +48.7% | -48.7% | +139.8% | -31.8% |
| 솔브레인 | benef3 | -8.2% | -3.9% | +16.6% | -37.6% | +192.8% | -35.9% |
| 에스앤에스텍 | benef3 | -17.3% | -5% | +45.8% | -31.2% | +210.8% | -47.5% |

텐센트의 논지는 위챗(14억+ MAU)이라는 국민 인프라를 게임·광고·핀테크·클라우드로 수익화하며, 트래픽을 어느 사업으로든 돌릴 수 있는 구조적 해자다. FY2025 매출 7,517억위안(+14%)에서 매출총이익률이 53→56%로 오른 것은 AI 광고·해외 게임·규모 흑자로 돌아선 클라우드 같은 고마진 축이 저마진 매출을 대체했다는 신호이고, 특히 해외 게임이 연 100억달러를 처음 넘으며 성장 지역이 국내에서 밖으로 이동했다. AI 광고 타겟팅이 단가·노출을 동시에 끌어올리고 폐쇄형 인벤토리(영상계정·위챗검색)가 낮은 광고 로드에도 성장 여력을 남긴 점이 이익 엔진의 질을 바꿨다. 다만 재평가의 핵심 변수는 AI 캡엑스로, FY2025 약 1,800억위안에서 2026년 2배 이상 예고돼 마진 개선과 성장 투자 사이의 트레이드오프가 관건이다. 미 수출규제 대응으로 엔비디아 H20와 화웨이 어센드·엔플레임 국산칩을 병행 조달하는 것이 그 투자의 공급 리스크 축이다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (3)
### 게이머·구독자 (VAS: 게임·소셜) (high)
- metric: 금액 ¥369.3B · FY2025 VAS
- note: 이익의 중추이자 성장 지역이 국내에서 해외로 넘어가는 축 — FY2025 매출 3,693억위안(+16%) 중 해외 게임(774억, +33%)이 연 100억달러를 처음 넘으며 국내 게임(1,642억, +18%)의 성숙을 상쇄했다. 델타포스 신작과 슈퍼셀·PUBG모바일 IP가 견인했고, 소셜(1,277억, +5%)은 영상계정·음악 구독이 완만히 받친다.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-09) https://static.www.tencent.com/uploads/2026/04/09/62d786fcf3d3c8cb7e54791ee95439ac.pdf: "VAS 매출 3,693억위안(+16%); 국내게임 1,642억(+18%)·해외게임 774억(+33%)·소셜 1,277억(+5%)"
- [mentions] 골드만삭스 (EN, research, published 2026-03-20) https://news.futunn.com/en/post/74436597/goldman-sachs-tencent-00700-hk-valuation-has-bottomed-out-maintains: "골드만삭스 매수 유지, 목표가 HK$700 — 밸류에이션 바닥 통과 판단"
- [confirms] 뉴스비전e (KO, news, published 2026-03-18) https://www.nvp.co.kr/news/articleView.html?idxno=317515: "매출 7,517.66억 위안(+14%), 해외 게임 연 100억달러 돌파, 매출총이익률 53%→56%"
- [confirms] CNBC (EN, news, published 2026-03-18) https://www.cnbc.com/2026/03/18/tencent-2025-annual-revenue-ai-investments.html: "Tencent FY2025 revenue beats estimates amid AI investment ramp"

### 위챗페이 상인·클라우드 고객 (핀테크·비즈니스) (high)
- metric: 금액 ¥229.4B · FY2025 핀테크·비즈니스
- note: 위챗페이 결제 기반 위에서 클라우드가 규모의 흑자로 돌아선 전환점 — 매출 2,294억위안(+8%)으로 성장률은 낮지만 비즈니스 서비스가 4Q +22%로 가속했다. AI 관련 클라우드 수요가 저성장하던 이 부문의 재가속 트리거로, 텐센트 AI 캡엑스가 겨누는 매출화 경로다.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-09) https://static.www.tencent.com/uploads/2026/04/09/62d786fcf3d3c8cb7e54791ee95439ac.pdf: "핀테크·비즈니스 서비스 2,294억위안(+8%); 비즈니스 서비스 4Q +22% 가속, 클라우드 규모 흑자"
- [confirms] 뉴스비전e (KO, news, published 2026-03-18) https://www.nvp.co.kr/news/articleView.html?idxno=317515: "클라우드 규모 확대·비용효율 개선으로 수익성 개선"

### 광고주 (마케팅 서비스) (high)
- metric: 금액 ¥145B · FY2025 마케팅서비스
- note: 마케팅 서비스(광고) FY2025 매출 1,450억위안(+19%). AI 기반 타겟팅으로 광고 단가·노출 동반 상승, 영상계정·위챗 검색 등 폐쇄형 인벤토리 비중 확대. 광고 로드는 여전히 낮은 수준 유지.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-09) https://static.www.tencent.com/uploads/2026/04/09/62d786fcf3d3c8cb7e54791ee95439ac.pdf: "마케팅 서비스 매출 1,450억위안(+19%), AI 타겟팅으로 단가·노출 상승"

## Money out · pays to (3)
### CXMT (창신메모리) (mid)
- metric: contract ¥20B · 3~5년(보도) · 로이터 단독
- note: 서버급 DDR5 D램 장기공급 계약 — 200억위안+(약 $29억), 기간은 소식통 간 3~5년 상충. 데이터센터·AI 서버용으로 텐센트 고부하 검증 통과, CXMT 사상 최대 단일 고객 주문. 공식 공시 없음(로이터 단독+다수 매체 인용).
- [mentions] Reuters (EN, news, published 2026-06-29) https://finance.yahoo.com/technology/articles/exclusive-chinas-cxmt-wins-3-070237888.html: "CXMT signed a 20 billion yuan ($2.94 billion) DRAM supply deal with Tencent for up to five years... two sources said up to three years while a third said up to five."
- [mentions] IT즈자 (ZH, news, published 2026-06-29) https://www.ithome.com/0/970/041.htm: "长鑫存储与腾讯达成超200亿元服务器级DDR5长期供货协议，已通过腾讯7×24小时高负载严苛验证。"
- [confirms] Tencent (PR Newswire) (EN, ir, published 2026-03-18) https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/tencent-announces-2025-annual-and-fourth-quarter-results-302717280.html: "FY2025 revenue RMB 751.8bn; VAS +16% to RMB 369.3bn; FinTech and Business Services +8% to RMB 229.4bn."

### 엔비디아 (H20 GPU 조달) (mid)  → /nvidia.md
- metric: 금액 $16B · H20 비축(3사 합산 보도) · Nikkei 보도
- note: AI 인프라 핵심 공급원 — 중국용 엔비디아 H20 GPU 대량 조달. 美 수출규제 대비 텐센트·알리바바·바이트댄스가 2024~25년 약 160억달러(H20 130~160만개) 비축 후, 2025.4 H20 규제로 조달 다변화. 텐센트는 'GPU 재고로 수세대 학습 가능' 주장. FY2025 AI 캡엑스 약 1,800억위안, 2026년 2배 이상 계획.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-09) https://static.www.tencent.com/uploads/2026/04/09/62d786fcf3d3c8cb7e54791ee95439ac.pdf: "FY2025 AI 관련 캡엑스 대규모 확대(약 1,800억위안 규모), 2026년 추가 확대 계획"
- [mentions] The Outpost / Nikkei (EN, news, published 2025-08-14) https://theoutpost.ai/news-story/tencent-claims-sufficient-gpu-stockpile-for-ai-model-training-amid-us-export-controls-15407/: "텐센트·알리바바·바이트댄스, 규제 전 H20 약 160억달러(130~160만개) 비축"

### 국산 AI 가속기 (화웨이 어센드·엔플레임) (mid)
- note: 美 수출규제 대응 조달 다변화(엔비디아 외) — 화웨이 어센드 910C의 주요 고객으로 지목(2026년 60만개 생산 목표), 엔플레임 칩 대규모 배치. 국산 칩으로 추론·일부 학습 워크로드 이전.
- [mentions] RCR Wireless (EN, news, published 2025-09-30) https://www.rcrwireless.com/20250930/ai-infrastructure/huawei-ai-chips-2: "Huawei targeting 600,000 Ascend 910C chips in 2026... Alibaba, Tencent, and DeepSeek expected to be among the main customers."

## Investments (4)
### Epic Games (high)
- metric: 점유율 40% · 지분율
- note: 최대 외부주주 — 지분 약 40%(2012년 $3.3억 취득, 유지 중). 스위니가 50%+ 지배.
- [confirms] GamesBeat (EN, news, published 2012-07-01) https://gamesbeat.com/tencent-paid-330m-for-40-of-epic-games/: "Tencent bought 48.4% of outstanding shares, amounting to 40% considering employee options."

### 징둥닷컴 (지분 대부분 처분) (low)  → /jd-com.md
- note: 한정: 과거 전략주주였으나 2021.12 지분(4.57억주·약 $16.4B, 14.7%)을 특별배당으로 처분해 17%→2.3%로 축소. WeChat 쇼핑 접점 등 사업 협력은 유지.
- [confirms] CNBC (EN, news, published 2021-12-23) https://www.cnbc.com/2021/12/23/tencent-to-give-16point4-billion-jdcom-stake-to-shareholders-as-dividend.html: "텐센트, JD 지분 대부분(14.7%) 특별배당 처분(2021)"

### 킹소프트 오피스 (모회사 킹소프트 경유 간접) (low)  → /beijing-kingsoft-office-software.md
- note: 간접 노출 — 텐센트는 모회사 킹소프트(3888.HK) 주요주주(2011년 15.68% 취득, 이후 약 6.9%). 킹소프트(3888.HK)가 킹소프트 오피스(688111) 지분 약 32.5% 보유한 지배주주이므로, 오피스에 대한 텐센트 노출은 모회사를 통한 간접. (오피스 노드에도 대칭 investor 엣지 존재)
- [mentions] AIbase (EN, news, published 2026-03-27) https://www.aibase.com/news/26597: "텐센트 킹소프트 전략 지분."

### 메이퇀 (지분 대부분 처분) (low)  → /meituan.md
- note: 한정: 과거 최대 전략주주였으나 2022.11 약 15.5%(9.58억주·$20.3B)를 특별배당으로 처분해 직접 지분은 소규모 잔여. WeChat 결제·트래픽 등 사업 협력은 유지.
- [confirms] Inside Retail Asia (EN, news, published 2022-11-17) https://insideretail.asia/2022/11/17/tencent-to-hand-20-billion-meituan-stake-to-shareholders-as-sales-slip/: "텐센트, 메이퇀 지분 약 15.5% 특별배당 처분(2022)"

## 질문별 엔드포인트
- 누가 텐센트의 고객인가? 텐센트의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/tencent-holdings-limited/customers.md
- 텐센트의 주요 공급사는 어디인가? 텐센트의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/tencent-holdings-limited/suppliers.md
- 텐센트 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 텐센트의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/tencent-holdings-limited/ripple.md
- 증권가가 보는 텐센트: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/tencent-holdings-limited/consensus.md

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