리튬전지 분리막 · 습식 세계 1위
윈난에너지신소재 (언제구펀)
윈난에너지신소재(언제구펀, SEMCORP)는 습식 리튬이온전지 분리막 세계 출하량 1위 기업으로, CATL·LG에너지솔루션·파나소닉·BYD 등 셀 메이커 50여 곳을 고객으로 둔다. FY2025 연결 매출은 ¥136.33억 위안(+34.13%)으로, 분리막 가격이 저점을 통과하고 물량이 회복되며 순이익이 전년 -5.56억 손실에서 +1.43억으로 흑자 전환했다. 다만 扣非(비경상 제외) 순익은 ¥1.11억에 그쳐 회복은 아직 초입이다.
002812.SZ 갱신 2026.07.12 4 의존 AI· 2 재방문
밸류체인 그래프 기준 Yunnan Energy (Enjie)의 직접 연결 기업은 4곳(관계 기준 공급 0·매출 4)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 15곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 5건이며 그중 1차공시가 3건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).
재무 · 사업부문
- 총매출 · FY2025 매출 ¥136.33억 위안 (+34.13%)·순이익 ¥1.43억(흑자전환, 전년 -5.56억)
- 고객 집중도 · 前五 고객 합계 매출 50.32억 위안(총매출의 49.51%), 前五 공급사 합계 매입 27.71억 위안(총매입의 28.45%) (FY2024, 연결)
- 사업부문 · 리튬전지 분리막 · 무균·BOPP 포장 · 담배 라벨·특종지
매출처
- CATL(닝더스다이) 신뢰 高· 금액 ¥13.6B · Enjie FY2025 매출(+34.13%, 흑자전환)
CATL은 언제구펀 습식 분리막의 핵심 고객이다. 두 회사는 샤먼에 51:49 합작사를 세워 분리막 공장을 운영하며, 생산분은 주로 CATL향이다.확인 EN 이차이글로벌 발행 2022.06.21: CATL, Yunnan Energy JV to Complete USD770 Million Li-ion Separator Plant by Next Year - LG Energy Solution 신뢰 高· 금액 ¥13.6B · Enjie FY2025 매출(+34.13%, 흑자전환)
언제구펀은 LG에너지솔루션과 장기공급계약(LTA)을 체결한 해외 핵심 고객으로 두고 있다. - BYD(비야디) 신뢰 中· 금액 ¥13.6B · Enjie FY2025 매출(+34.13%, 흑자전환)
BYD는 언제구펀의 50여 국내외 셀 고객 중 하나로 공시에 열거된다. - Panasonic Energy 신뢰 中· 금액 ¥13.6B · Enjie FY2025 매출(+34.13%, 흑자전환)
파나소닉은 언제구펀이 대규모 주문을 받는 해외 대형 배터리 고객 중 하나다.
지급처
- 폴리에틸렌·폴리프로필렌 기초수지 (비공개 공급사) 신뢰 高· 점유율 28.45% · FY2024 · 前五 공급사 합계 매입액이 총매입의 28.45% (원료·설비 포함)
습식 분리막의 주원료는 폴리에틸렌(PE)·폴리프로필렌(PP) 수지로, 국제 유가에 연동돼 가격이 변동한다. 개별 공급사는 비공개다. - 습식 분리막·코팅 생산설비 (비공개) 신뢰 中· 금액 ¥13.6B · Enjie FY2025 매출(+34.13%, 흑자전환)
제막·코팅 생산설비가 주요 자본지출이자 원가 요소다. 회사는 설비를 자체 개선하고 일부 외부 조달하며, 단선 생산성 향상으로 단위 감가상각을 낮춰 왔다.
가치사슬 파급 (2차)
node↔node 연결을 2차까지 따라간 파급. 같은 기업은 가장 가까운 단계에 한 번만 표시.
| 기업 | 단계 | '21 | '22 | '23 | '24 | '25 | YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 지리자동차 | 선행2 | -40.8 | -22.9 | -40.3 | +98.5 | +14.5 | +18.9 |
| 혼다 | 선행2 | +25.8 | -0.8 | +62.2 | -8 | +10 | -1.2 |
| 마쓰다 | 선행2 | +18.8 | +22.8 | +81.1 | -39 | +17.3 | -3.2 |
| 제너럴 모터스 | 선행2 | +40.8 | -42.4 | +7.9 | +49.8 | +54.2 | -3.8 |
| 현대차 | 선행2 | -16.7 | -4.7 | +16.2 | +12.3 | +158.8 | -7.8 |
| 테슬라 | 선행2 | +49.8 | -65 | +101.7 | +62.5 | +11.4 | -9.3 |
| 도요타자동차 | 선행2 | +58.1 | -13.4 | +63 | +1.8 | +21.8 | -18.2 |
| 샤오미 | 선행2 | -43.9 | -21.1 | -4.6 | +209.7 | -6.9 | -27.2 |
| 상하이자동차(SAIC) | 선행2 | -12.1 | -16.2 | -6.8 | +29.1 | -17.2 | -28.4 |
| BYD일렉트로닉스 | 선행2 | -56.1 | +16 | -0.4 | +60.6 | -19.4 | -34.4 |
| 유비테크 | 선행2 | · | · | · | -21.6 | +95.4 | -39.2 |
| 파나소닉 에너지 | 선행1 | -5.7 | -1.6 | +20.1 | +16.6 | +36.2 | +113.2 |
| CATL(닝더스다이) | 선행1 | +67.4 | -21.4 | -40.6 | +74.5 | +39.4 | +1.2 |
| BYD(비야디) | 선행1 | -6.5 | +10.5 | -28.5 | +58.9 | +8.7 | -12.7 |
| LG에너지솔루션 | 선행1 | · | · | -26.9 | -7.6 | +13.1 | -18.1 |
| 윈난에너지신소재 (언제구펀) | 본노드 | +92.8 | -38.6 | -72.6 | -29.2 | +76.4 | +7.5 |
YTD 기준일 2026-07-10 · 출처 Yahoo Finance
윈난에너지의 논점은 '분리막 가격 저점 통과가 흑자 전환으로 확인됐다'는 데 있다. 출하량 세계 1위의 규모로 CATL·LG엔솔·파나소닉·BYD 등 50여 고객을 쥔 과점 사업자인데, 2024년 -5.56억 손실을 냈던 실적이 FY2025 매출 +34.13%(¥136.33억)와 함께 순이익 +1.43억으로 돌아섰다 — 가격 바닥이 지났다는 신호다. 다만 扣非 순익 ¥1.11억으로 마진 회복은 초입이라, 관건은 물량 성장이 가격 회복으로 이어져 규모의 경제가 마진을 끌어올리느냐다. 리스크는 분리막 공급과잉 재연과 EV 수요. 그래프 파급: CATL·LG엔솔·파나소닉·BYD의 셀 생산량이 분리막 수요를 직접 결정한다.
2026-07-10 수익률 기준 생성증권사 투자의견
컨센서스: 매수 2 · 중립 0 · 매도 0 · 평균 목표가 ¥96 · 현재가 ¥54.8 (07-10) · 여력 +75%
매수를 유지하며 목표가를 80.9元에서 84.4元로 상향했다. 타이트한 수급 속 가격 확실성과 ESS 수요를 근거로 2026년 분리막 출하 가이던스를 15억㎡에서 16억㎡로 올렸다.
이 노드를 다룬 분석
- 원료단의 시계는 고객이 정한다: 분리막과 전구체가 갈린 이유 2026.07.05
- 아직 안 온 시계와 가장 세게 돈 시계: 사실로 본 지금의 위치 2026.07.05