리레이팅은 발사·추진 단가까지 내려갔는가
우주 사슬의 리레이팅(재평가)은 위성 운영사와 데이터층을 지나 발사·추진 단가까지 내려왔을까, 아니면 SpaceX의 가격 지배력이 중간에서 그 흐름을 흡수해 버렸을까. 발사·추진 쪽 다섯 노드(이 위키가 추적하는 기업)인 파이어플라이·보이저·사이더스·무그·아비오의 수익률을 보면, 답은 둘 다로 나온다. 데이터층까지 전파가 온 과정은 지구관측의 앵커 테넌트에서 따로 확인했다.
전파는 도달했다: 부품과 추진의 복리
무그는 2023년부터 4년 연속 올랐다. 2023년 +66.6%로 시작해 2024년 +36.8%, 2025년 +24.5%, 2026년 +69.5%까지 이어졌다. F-35 액추에이션(구동장치), 보잉 비행제어, 위성 추진, 발사체 추력벡터제어까지, 어느 프로그램에서 물량이 늘어나든 무그가 조금씩 걷어 가는 구조다. 눈여겨볼 대목은 4년 가운데 가장 가파른 해가 마지막 해라는 점이다. 12개월 수주잔고가 +20%(사상 최대)를 찍고 유럽 재무장 수요가 얹히면서, 부품 층의 복리가 뒤늦게 가속하는 전형을 보여 줬다. 아비오는 2024년 +98.4%, 2025년 +117%를 기록했다. 유텔샛과 SES를 밀어올린 유럽 주권 테마의 추진체 쪽 짝으로, Vega C 복귀와 Ariane 6 부스터 양산, 유럽 재무장발 고체모터 수주가 겹친 결과다.
자본시장도 다시 열렸다. 파이어플라이(2025년 8월, 8억6,800만 달러 조달)와 보이저(2025년 6월, 3억8,300만 달러)의 IPO는 상장 뒤에도 각각 +14.7%, +22%(2026년)로 안착했다. 2021년 SPAC 붐이 붕괴로 끝난 것과 달리, 이번에는 달 착륙 실적과 NASA 앵커 계약이라는 실체가 뒤를 받치고 있다. 먼저 상장해 있던 로켓랩이 2024년 +360.6%, 2025년 +173.9%로 이미 리레이팅을 통과한 뒤라서, 새로 상장한 회사들은 검증된 밸류에이션 잣대 위에서 출발한 셈이다.
그러나 역설이 있다: 로켓 회사도 SpaceX 고객이다
파이어플라이는 민간 최초의 완전 성공 달 착륙을 해냈다. 그런데 그 착륙선 Blue Ghost는 자사 Alpha 로켓이 아니라 SpaceX Falcon 9에 실려 올라간다. 미션 1이 그랬고 미션 2도 그럴 예정이다. 소형발사체 Alpha로는 달까지 갈 수 없고, 중형발사체 Eclipse는 Northrop Grumman의 5천만 달러 투자를 받아 아직 개발 중이기 때문이다. 위성통신 5사와 지구관측 3사에 이어, 발사체 층에서조차 SpaceX가 비용을 걷어 가는 자리에 등장한다. 우주 사슬의 어느 층을 열어도 발사 병목의 주인은 같다. 그 병목은 2026년 6월 나스닥 상장(SPCX)으로 시세가 붙는 종목이 됐다. 2025년 매출 187억 달러의 61%가 스타링크라는 사실은, 발사 독점이 통신 사업의 현금으로 유지되고 있다는 뜻이기도 하다.
유럽은 이 병목을 주권 문제로 규정하고 그 답을 아비오에게 맡겼다. 2025년부터 Vega 상업화 권한이 Arianespace에서 아비오로 넘어오면서, 유럽은 자체 소형발사 창구를 회사 하나로 정리했다. 아비오의 2년 랠리에는 이 독점적 지위가 반영돼 있다.
아비오의 다음 확장처는 방산 추진이다. 레오나르도가 지분 19.30%를 쥔 최대주주이고(2025년 증자 과정에서 28.75%에서 낮아졌다), RTX의 레이시온과는 2024년 7월 고체로켓모터 개발계약을 맺은 데 이어 2025년 11월 미국 생산시설 MoU까지 체결했다. 버지니아에 약 5억 달러 규모의 SRM(고체로켓모터) 공장을 지어 2028년 가동하는 것이 목표다. FY2025 매출은 5억4,170만 유로(+22.7%)이고, 백로그(수주잔고)는 21억6,600만 유로로 사상 최대다. 유럽 재무장과 미국 미사일 증산이 같은 고체모터 병목을 두드리면서, 발사체 회사가 방산 추진체로 수익원을 넓히는 길이 열렸다. 2026년의 -3%는 2년 랠리 뒤의 숨고르기로 읽힌다.
예외도 명확하다: 소형주를 가르는 것은 생존 여부다
사이더스 스페이스는 2023년 -91.9%부터 2026년 -26.4%까지 4년 연속 내렸다. 위성통신·EO·추진이 일제히 다시 평가받는 동안 우주 테마 안에서 혼자 오르지 못한 것은 자본구조 때문이다. 연매출 340만 달러에 순손실이 2,950만 달러이고, 여기에 증자를 거듭하며 생긴 주식 희석까지 겹쳤다. 낙폭이 해마다 줄기는 했지만(-91.9%, -44.4%, -35.9%, -26.4%), 기저가 낮아진 결과에 가깝다.
검증 결론
우주 사슬의 리레이팅은 운영사에서 데이터, 추진·부품으로 이어졌고, 그 종착지는 무그 같은 1차(Tier-1) 부품사의 조용한 복리다. 동시에 발사 병목은 여전히 SpaceX 한 곳으로 수렴하고, 발사체 회사조차 그 고객이다. 다음 검증 지점은 프라임 층(RTX·노스럽·L3해리스·보잉·에어버스)이다. 그동안 그래프에 상대 노드가 없던 보잉(무그·SES·바이어샛), 에어버스(보이저·유텔샛), L3해리스(파이어플라이·인튜이티브), 노스럽(파이어플라이 투자자)이 이 지도에 오르면 우주 그래프의 미국·유럽 프라임 층이 닫힌다. 그 검증은 프라임의 시계는 예산이다에서 이어진다.