하이니켈·LFP 양극재
엘앤에프
엘앤에프는 LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온 등 한국 셀 메이커와 글로벌 고객향 하이니켈·LFP 양극재를 공급하는 한국 배터리 소재 기업이다. 2025년 연결 매출 2조1,549억원, 영업손실 1,568억원을 기록했지만 하이니켈 Ni95와 46파이 원통형 제품 출하 확대, LFP 양산 준비를 바탕으로 2026년 1분기 영업이익 1,173억원 흑자 전환에 성공했다. 2025년 상위 두 외부고객이 매출의 100%를 차지할 만큼 고객 집중도가 매우 높다.
066970.KS 갱신 2026.07.12 5 의존 AI· 1 재방문
밸류체인 그래프 기준 엘앤에프의 직접 연결 기업은 3곳(관계 기준 공급 0·매출 3)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 9곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 8건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).
재무 · 사업부문
- 총매출 · FY2025 매출 ₩2.15조
- 고객 집중도 · 외부고객1 88%, 외부고객2 12% (FY2025)
- 사업부문 · 하이니켈 NCMA/NCM 양극재 · 46파이 원통형용 단결정 양극재 · LFP 양극재 (양산 준비/ESS 중심)
매출처
- SK이노베이션(SK온) 신뢰 高· 계약금액 13.2조원 · 2024~2030 · 하이니켈 양극재 공급계약
SK온향 하이니켈 양극재 장기 공급. 2025년 사업보고서 기준 2024년 체결 13.19조원 계약(2030년말)과, 그 이전 2021년 1.22조원 계약이 확인된다. - LG에너지솔루션 신뢰 高· 계약금액 7.1조원 · 2023~2024 · 양극재 거래 협약
LG에너지솔루션에 원통형 셀용 하이니켈 NCMA·단결정 양극재를 공급. 2022년 약 7조1천억원 규모 거래 협약과 2020년 1.45조원 공급계약이 확인된다. - 삼성SDI 신뢰 高· 계약금액 1.6조원 · 2027~2029 · ESS용 LFP 양극재 공급계약
삼성SDI에 ESS용 LFP 양극재를 공급한다. 2026년 3월 1.6조원 규모 계약으로 2027~2029년 확정 물량과 추가 3년 옵션이 공개됐다.
지급처
- LLBS 신뢰 高· capacity 120,000 tonnes/year · 2029~ · LLBS 전구체 생산능력
합작사 LLBS로부터 전구체를 조달해 하이니켈 양극재를 생산한다. 2025년 준공 기사 기준 2029년 연산 12만톤 체제를 계획한다. - 피노 (CNGR Korea) 신뢰 中
국내 CNGR 법인 피노를 전략적 전구체 수급 채널로 제시했다. 한국·북미 생산 네트워크용 원료 공급망 다변화 축이다.
가치사슬 파급 (2차)
node↔node 연결을 2차까지 따라간 파급. 같은 기업은 가장 가까운 단계에 한 번만 표시.
| 기업 | 단계 | '21 | '22 | '23 | '24 | '25 | YTD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 혼다 | 선행2 | +25.8 | -0.8 | +62.2 | -8 | +10 | -1.2 |
| 제너럴 모터스 | 선행2 | +40.8 | -42.4 | +7.9 | +49.8 | +54.2 | -3.8 |
| 현대차 | 선행2 | -16.7 | -4.7 | +16.2 | +12.3 | +158.8 | -7.8 |
| 테슬라 | 선행2 | +49.8 | -65 | +101.7 | +62.5 | +11.4 | -9.3 |
| 닛산자동차 | 선행2 | +14.2 | -23 | +30.6 | -25.4 | -11.8 | -17.7 |
| 도요타자동차 | 선행2 | +58.1 | -13.4 | +63 | +1.8 | +21.8 | -18.2 |
| 삼성SDI | 선행1 | -19 | +15.8 | -45.7 | -40.2 | +75.7 | +11.3 |
| SK이노베이션(SK온) | 선행1 | -22.9 | -22.4 | -26.2 | +8.9 | -10.6 | -8.1 |
| LG에너지솔루션 | 선행1 | · | · | -26.9 | -7.6 | +13.1 | -18.1 |
| 엘앤에프 | 본노드 | +139.2 | +22.4 | -30.3 | -38.6 | +43.4 | -20.4 |
YTD 기준일 2026-07-10 · 출처 Yahoo Finance
LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온 등 한국 셀 3사를 상대하는 하이니켈·LFP 양극재 기업으로, 상위 2개 고객이 매출의 100%를 차지할 만큼 집중도가 극단적이다. 논지의 핵심은 사이클 저점 통과 — 2025년 리튬·양극재 가격 하락으로 영업손실(-1,568억)을 냈지만, 하이니켈 Ni95·46파이 원통형 확대와 LFP(ESS) 양산으로 2026년 1분기 흑자 전환(1,173억)했다. 리스크는 극단적 고객 집중과 셀 업체 가동률·판가 사이클이며, 그래프 파급은 LG엔솔·삼성SDI·SK온의 셀 생산이 엘앤에프 양극재 물량으로 전이되나, 소재 판가가 이익 진폭을 결정한다.
2026-07-10 수익률 기준 생성증권사 투자의견
컨센서스: 매수 4 · 중립 0 · 매도 0 · 평균 목표가 ₩212,500 · 현재가 ₩100,500 (07-10) · 여력 +111%
| 증권사 | 투자의견 | 목표주가 | 발행 | |
|---|---|---|---|---|
| KB증권 · 이창민 | 매수 | ₩260,000 | 2026.05.04 | 리포트 ↗ |
| 키움증권 · 권준수 | 매수 | ₩240,000 | 2026.05.04 | 리포트 ↗ |
| 삼성증권 · 조현렬 | 매수 | ₩230,000 | 2026.04.07 | 리포트 ↗ |
| IBK투자증권 · 이현욱 | 트레이딩 매수 | ₩120,000 | 2026.02.06 | 리포트 ↗ |
1Q 매출 +103% YoY·영업이익 1,173억 흑자전환, 테슬라 Model Y N95 하이니켈로 양극재 출하 +124%. 매수·목표주가 26만원 유지.
이 노드를 다룬 분석
- 양극재의 역설: 셀은 돌아섰는데 소재는 못 돌아섰다 2026.07.03