# 엘앤에프 (066970.KS)
> 엘앤에프는 LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온 등 한국 셀 메이커와 글로벌 고객향 하이니켈·LFP 양극재를 공급하는 한국 배터리 소재 기업이다. 2025년 연결 매출 2조1,549억원, 영업손실 1,568억원을 기록했지만 하이니켈 Ni95와 46파이 원통형 제품 출하 확대, LFP 양산 준비를 바탕으로 2026년 1분기 영업이익 1,173억원 흑자 전환에 성공했다. 2025년 상위 두 외부고객이 매출의 100%를 차지할 만큼 고객 집중도가 매우 높다.
Canonical: https://valuechain.wiki/landf · Updated: 2026-07-12T04:10:27.154+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 엘앤에프의 직접 연결 기업은 3곳(관계 기준 공급 0·매출 3)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 9곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 8건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: FY2025 매출 ₩2.15조
- 고객 집중도: 외부고객1 88%, 외부고객2 12% (FY2025)
- 사업부문: 하이니켈 NCMA/NCM 양극재, 46파이 원통형용 단결정 양극재, LFP 양극재 (양산 준비/ESS 중심)

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: +139.2%
- 2022: +22.4%
- 2023: -30.3%
- 2024: -38.6%
- 2025: +43.4%
- 2026 YTD: -20.4%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 마쓰다 | lead3 | +18.8% | +22.8% | +81.1% | -39% | +17.3% | -3.2% |
| 혼다 | lead2 | +25.8% | -0.8% | +62.2% | -8% | +10% | -1.2% |
| 제너럴 모터스 | lead2 | +40.8% | -42.4% | +7.9% | +49.8% | +54.2% | -3.8% |
| 현대차 | lead2 | -16.7% | -4.7% | +16.2% | +12.3% | +158.8% | -7.8% |
| Tesla | lead2 | +49.8% | -65% | +101.7% | +62.5% | +11.4% | -9.3% |
| 닛산자동차 | lead2 | +14.2% | -23% | +30.6% | -25.4% | -11.8% | -17.7% |
| Toyota Motor Corporation | lead2 | +58.1% | -13.4% | +63% | +1.8% | +21.8% | -18.2% |
| 삼성SDI | lead1 | -19% | +15.8% | -45.7% | -40.2% | +75.7% | +11.3% |
| SK이노베이션(SK온) | lead1 | -22.9% | -22.4% | -26.2% | +8.9% | -10.6% | -8.1% |
| LG에너지솔루션 | lead1 | · | · | -26.9% | -7.6% | +13.1% | -18.1% |
| 엘앤에프 | node | +139.2% | +22.4% | -30.3% | -38.6% | +43.4% | -20.4% |

LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온 등 한국 셀 3사를 상대하는 하이니켈·LFP 양극재 기업으로, 상위 2개 고객이 매출의 100%를 차지할 만큼 집중도가 극단적이다. 논지의 핵심은 사이클 저점 통과 — 2025년 리튬·양극재 가격 하락으로 영업손실(-1,568억)을 냈지만, 하이니켈 Ni95·46파이 원통형 확대와 LFP(ESS) 양산으로 2026년 1분기 흑자 전환(1,173억)했다. 리스크는 극단적 고객 집중과 셀 업체 가동률·판가 사이클이며, 그래프 파급은 LG엔솔·삼성SDI·SK온의 셀 생산이 엘앤에프 양극재 물량으로 전이되나, 소재 판가가 이익 진폭을 결정한다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (3)
### SK이노베이션(SK온) (high)  → /sk-innovation.md
- metric: 계약금액 13.2조원 · 2024~2030 · 하이니켈 양극재 공급계약
- note: SK온향 하이니켈 양극재 장기 공급. 2025년 사업보고서 기준 2024년 체결 13.19조원 계약(2030년말)과, 그 이전 2021년 1.22조원 계약이 확인된다.
- [confirms] 엘앤에프 (KO, filing, published 2026-03-17) https://file.irgo.co.kr/data/IRPAGE/BIZ_REPORT/8f915e2b-f173-476f-bb25-e85755cd08a1.pdf: "SK온 ... 하이니켈 양극재 공급계약체결 ... 2024.03.25 ... 6년 7개월 ... 13,191,047,267"
- [mentions] 딜사이트 (KO, news, published 2024-06-10) https://dealsite.co.kr/articles/107517: "1조2176억원 규모의 NCM 양극재 공급 계약을 체결했으며, 올해 12월 말 만료 예정"

### LG에너지솔루션 (high)  → /lg-energy-solution.md
- metric: 계약금액 7.1조원 · 2023~2024 · 양극재 거래 협약
- note: LG에너지솔루션에 원통형 셀용 하이니켈 NCMA·단결정 양극재를 공급. 2022년 약 7조1천억원 규모 거래 협약과 2020년 1.45조원 공급계약이 확인된다.
- [confirms] 서울경제 (KO, news, published 2022-05-19) https://www.sedaily.com/NewsView/2663VGJSS4: "LG에너지솔루션과 엘앤에프는 7조1000억 원 규모의 양극재 거래 협약을 체결"
- [confirms] 디일렉 (KO, filing, published 2020-12-16) http://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=9572: "엘앤에프는 LG에너지솔루션과 1조4547억원 규모의 양극재 공급 계약을 맺었다"

### 삼성SDI (high)  → /samsung-sdi.md
- metric: 계약금액 1.6조원 · 2027~2029 · ESS용 LFP 양극재 공급계약
- note: 삼성SDI에 ESS용 LFP 양극재를 공급한다. 2026년 3월 1.6조원 규모 계약으로 2027~2029년 확정 물량과 추가 3년 옵션이 공개됐다.
- [confirms] 엘앤에프 (KO, ir, published 2026-03-24) https://www.landf.co.kr/company/hong_7.html?action=read&board_db=news&column=&keyword=&n=&num=261&page=1: "이번 계약 규모는 1.6조원이며, 2027년부터 2029년까지 3년간 확정 물량에 추가 3년의 공급 옵션이 포함된 구조다."
- [confirms] 코리아헤럴드 (EN, news, published 2026-03-24) https://www.koreaherald.com/article/10701581: "three years from 2027 ... world's first large-scale LFP cathode material supply agreement by a non-Chinese company"

## Money out · pays to (2)
### LLBS (high)
- metric: capacity 120,000 tonnes/year · 2029~ · LLBS 전구체 생산능력
- note: 합작사 LLBS로부터 전구체를 조달해 하이니켈 양극재를 생산한다. 2025년 준공 기사 기준 2029년 연산 12만톤 체제를 계획한다.
- [confirms] 엘앤에프 (KO, ir, published 2025-10-02) https://www.landf.co.kr/company/hong_7.html?action=read&board_db=news&column=&keyword=&n=&num=235&page=1: "LLBS는 2029년 전기차 130만 대 규모인 연산 12만 톤까지 생산능력을 확대해 나갈 계획이다. 엘앤에프는 LLBS로부터 공급받는 전구체를 활용해 하이니켈 양극재를 생산한다."

### 피노 (CNGR Korea) (mid)
- note: 국내 CNGR 법인 피노를 전략적 전구체 수급 채널로 제시했다. 한국·북미 생산 네트워크용 원료 공급망 다변화 축이다.
- [confirms] 엘앤에프 (KO, ir, published 2025-04-17) https://www.landf.co.kr/company/hong_7.html?action=read&board_db=news&column=&keyword=&n=&num=205&page=1: "안정적인 원료 공급망 구축을 위해 엘앤에프는 국내 CNGR의 한국법인인 피노, LS와 합작한 LS-엘앤에프 배터리솔루션(LLBS)을 통한 전략적 전구체 수급 계획도 제시했다."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 엘앤에프의 고객인가? 엘앤에프의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/landf/customers.md
- 엘앤에프의 주요 공급사는 어디인가? 엘앤에프의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/landf/suppliers.md
- 엘앤에프 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 엘앤에프의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/landf/ripple.md
- 증권가가 보는 엘앤에프: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/landf/consensus.md

## 이 노드를 다룬 분석 (1)
- [양극재의 역설: 셀은 돌아섰는데 소재는 못 돌아섰다](https://valuechain.wiki/analysis/cathode-paradox-cell-recovery.md) (2026-07-03)

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