하나가 아니라 여러 개의 시계
'AI'라는 한 단어로 묶이지만, 사슬마다 시계는 전혀 다른 시각을 가리킨다. 어느 사슬은 이미 정오를 지났고, 어느 사슬은 아직 새벽이다. 이 위키가 추적하는 여덟 개의 사슬을 한 지도 위에 겹쳐 놓으면, 하나의 평균으로 뭉뚱그리는 순간 사라지는 정보가 드러난다. 어느 시계가 아직 돌지 않은 채 남아 있는가 하는 정보다.
돈의 입구는 하이퍼스케일러 capex라는 한 점이었고(이 입구의 구조는 AI 자본투자는 어디서 시작되나에서 따로 다뤘다), 그 수요는 AI 밖의 배터리 사슬까지 이어졌다(ESS가 되살린 배터리 사이클). 같은 자본이 사슬을 따라 흐르는데도 층마다 도착하는 시각이 다르다. 그래서 여러 개의 시계다.
먼저 달린 사슬은 정오를 지났다
가장 앞서 달린 것은 AI 컴퓨팅이다. 엔비디아는 2023~24년 +239%·+171%로 폭등한 뒤 2025~26년 +38.9%·+5.1%로 식었다. 수요를 가장 먼저 받은 층이 가장 먼저 정점을 지났다는 뜻이다. 이 위키가 따라간 전파는 칩에서 메모리로, 다시 기판으로 한 층씩 옮겨가는 순서였다.
같은 사슬 안에서도 메모리는 가장 늦게, 가장 극단적으로 올랐다. 키옥시아가 2025년 +1082%다. 로직이 둔해진 자리에서 병목이 메모리로 옮겨가며 뒤늦게 급등한 것이다(메모리 슈퍼사이클). 한 사슬을 하나의 시계로 읽으면 이런 층별 시차를 놓친다.
병목이 옮겨간 자리마다 새 시계가 돈다
로직과 메모리 다음 차례는 기판이었다. AI 패키지 기판은 2026년에 폭발했다. 이비덴이 2025년 +261%에 이어 2026년 +192%, HBM 기판의 AT&S가 2026년 +399%, FC-BGA와 MLCC의 삼성전기가 2026년 +614%다(병목은 실리콘에서 패키지로).
그다음 순번은 전력이다. 데이터센터 전력·냉각의 버티브가 2023년 +252%로 한 차례 오른 뒤 2026년 +101%로 다시 붙었고, 발전 쪽의 캐터필러가 2025년 +60%, 2026년 +85%로 뒤늦게 올랐다(AI의 다음 병목은 전력). 전력은 발전소와 변압기, 냉각 설비의 시계로 돈다. 반도체보다 사이클이 길고 실물 제약이 뚜렷해서, 병목은 이제 반도체를 벗어나 물리 세계로 옮겨가고 있는 것으로 보인다.
우주는 운영사에서 프라임 순으로 올랐다
우주 사슬은 AI와 다른 시계, 즉 예산과 주권의 시계로 돈다. 그래도 그 안의 층별 순서는 같다. 위성 운영사가 먼저 리레이팅(재평가)됐고(로켓랩 2024년 +361%, 이리듐 2026년 +197%), 부품과 추진이 뒤따랐다. 꼭대기의 프라임은 우주 수요보다 예산 사이클에 반응했는데, 리레이팅이 프라임 층에서 멈추는 이 구조는 프라임에서 리레이팅이 멈춘다에서 따로 다룬다. 팔란티어가 2024년 +341%로 오른 뒤 2026년 −24%로 되돌린 데서 보듯, 이 사슬은 한 박자 먼저 오르고 지금은 쉬는 중이다.
배터리와 휴머노이드: 이제 막 도는 시계
배터리는 ESS 수요를 타고 바닥에서 돌아서는 중인데, 회복이 시작되긴 했지만 아직 고르지 않다. LG에너지솔루션은 2025년 +13.1%에 그친 뒤 2026년 −19.3%로 다시 내렸고, 파나소닉에너지는 2026년 +107%로 크게 올랐다. 같은 배터리 사슬 안에서도 회사마다 시계가 갈린 셈이다. 휴머노이드라는 프론티어는 그보다 더 이르다. 감속기와 모터 부품주가 산업로봇 침체로 길게 눌렸다가 2026년에야 반등했다(하모닉드라이브는 2025년 −23.8%에서 2026년 +131%로 돌아섰다). 두 사슬 모두 컴퓨팅보다 이른 시간대에 있다.
사슬 밖에도 시계는 있다
지도가 소비와 자본으로 넓어지면서 사슬 밖의 시계도 셋으로 읽힌다. 첫째, 자본은 금리로 돈다. 데이터센터 부채를 가장 크게 주선한 JPMorgan이 2024년 +44%, 2025년 +37%로 오른 동력은 대출 장부가 아닌 예대마진이었고, AI에 자본을 직접 대는 블랙록은 2025년 +6.6%로 오히려 뒤처졌다(붐에 돈을 대는 자본). 둘째, 소비는 소비의 시계로 돈다. AI가 식는 2026년에 방어주 코카콜라가 +22% 오르는 동안 나이키는 -32% 내렸다(소비는 한 시계로 돌지 않는다). 셋째, 시계는 갈아탈 수 있다. 채굴장의 전력과 부지를 GPU 클라우드로 돌린 IREN은 2025년 +285%, 통신사에서 AI 인프라 회사로 방향을 튼 SK텔레콤은 2025년 +37.5%로 재평가됐다(자산을 돌리면 시계가 바뀐다). 결국 사슬 밖에 있다는 위치가 시계를 정하지는 않는다. 그 회사가 무엇으로 버느냐가 정한다.
지도는 계속 자란다
이 위키가 처음 던진 질문, 어디가 먼저 올랐고 어디는 아직인가는 이제 여덟 개의 사슬과 그 안의 여러 층에 걸쳐 읽을 수 있게 됐다. 지도는 예언하지 않는다. 다만 어느 시계가 아직 돌지 않은 채 남아 있는지는 보여준다.
그리고 이 지도는 완성본이 아니다. 유럽과 한국의 프라임(탈레스·레오나르도·한화에어로스페이스·KAI)과 배터리 원료단이 새로 붙었고, 소비·금융·아시아 소비까지 사슬 밖 대조군이 더해져 기업 수는 300을 넘었다. 이 종합은 여기서 닫히지만 체인은 살아 있다. 지도는 계속 자란다.