시놉시스와 케이던스, 그리고 지멘스의 Calibre는 EDA 시장을 과점한다. 모든 칩 설계와 파운드리 사인오프가 이 세 회사를 반드시 거친다. 구조로 보면 사슬에서 가장 중요한 길목이다. 그런데 이번 AI 사이클에서 이들의 주가는 뒤처졌다. 시놉시스는 2025년과 2026년 모두 -3%였고, 케이던스는 2025년 4%, 2026년 24%에 그쳤다. 같은 기간 메모리와 장비가 보여준 큰 재평가와 대조된다.
매출이 부진해서가 아니다. 시놉시스의 2025 회계연도 매출은 15% 늘어 70.5억 달러, 케이던스는 14% 늘어 53.0억 달러였다. 차이는 매출의 성격에 있다. EDA 매출은 구독과 라이선스 기반이어서, 메모리나 장비처럼 설비투자 사이클에 맞춰 급등하지 않고 꾸준히 복리로 쌓인다. 구조적 중요도와 주가의 사이클 민감도는 서로 다른 문제다.
EDA는 필수재이지만 사이클 민감도가 낮은 자산의 전형이다. 고객인 엔비디아, 인텔, 마벨, 알칩이 먼저 오르고 EDA는 안정적으로 뒤를 따른다. 지멘스 EDA는 비상장이라 주가로 확인할 수는 없지만, Calibre 물리검증이 TSMC와 삼성, 인텔의 사인오프 표준이라는 점(85% 이상)에서 같은 결론을 가리킨다.