# SK이노베이션(SK온) (096770.KS)
> SK이노베이션의 배터리 자회사 SK온은 하이니켈 파우치형 EV 배터리를 만들어 현대차·포드·폭스바겐·닛산 등에 공급한다. 2025년 배터리 부문 매출은 6조9,800억원, 영업손실은 9,319억원으로 미국 보조금 축소와 가동률 저하로 적자가 이어졌다. 모회사 SK이노베이션의 2025년 연결 매출은 80조3,000억원이다.
Canonical: https://valuechain.wiki/sk-innovation · Updated: 2026-07-12T04:02:58.465+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 SK이노베이션(SK온)의 직접 연결 기업은 11곳(관계 기준 공급 10·매출 2·투자 1)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 12곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 26건이며 그중 1차공시가 4건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: SK이노베이션 FY2025 연결 매출 ₩80.3조 (배터리 SK온 ₩6.98조)
- 고객 집중도: 배터리 부문 적자 지속, 정유 매출 비중 큼
- 사업부문: 배터리 (SK온), 석유 (정유), 화학, 윤활유

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: -22.9%
- 2022: -22.4%
- 2023: -26.2%
- 2024: +8.9%
- 2025: -10.6%
- 2026 YTD: -8.1%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 현대차 | lead1 | -16.7% | -4.7% | +16.2% | +12.3% | +158.8% | -7.8% |
| 닛산자동차 | lead1 | +14.2% | -23% | +30.6% | -25.4% | -11.8% | -17.7% |
| SK이노베이션(SK온) | node | -22.9% | -22.4% | -26.2% | +8.9% | -10.6% | -8.1% |
| 대주전자재료 | benef1 | +98.4% | -2.3% | -19.4% | +48.5% | -25.9% | +7.7% |
| 룽바이커지(容百科技) | benef1 | +96.6% | -39.1% | -63.6% | +12.3% | +47.7% | -12.9% |
| SKC | benef1 | +18.1% | -31.9% | -19.7% | +104.3% | -25.4% | -19.2% |
| 엘앤에프 | benef1 | +139.2% | +22.4% | -30.3% | -38.6% | +43.4% | -20.4% |
| 나노신소재 | benef1 | +56.8% | +66.4% | +13.9% | -30.9% | +5.5% | -32.8% |
| 피엔티 | benef1 | +62.2% | +11.6% | -17.8% | +12.2% | +31.1% | -39.8% |
| SK아이이테크놀로지(SKIET) | benef1 | · | -41.9% | +11.1% | -69% | +18.9% | -45.5% |
| 에코프로비엠 | benef1 | +79.2% | +23.9% | +113.5% | -38.6% | +77.1% | -47.6% |
| 엔켐 | benef1 | · | -37.4% | +173.9% | -20.5% | -26.1% | -76.7% |
| 에코프로머티리얼즈 | benef2 | · | · | · | -52.5% | -4.9% | -43.6% |
| 에코프로 | benef3 | -5.1% | +94.5% | +309.5% | -39.2% | +172.1% | -47.1% |

SK이노베이션의 논지는 정유 현금흐름이 배터리(SK온) 적자와 증설을 버티는 구조와, 그 배터리가 흑자로 돌아설 시점이다. SK온은 하이니켈 파우치 셀을 현대·포드·폭스바겐·닛산에 공급하지만, 미국 보조금 축소와 가동률 저하로 2025년 배터리 영업손실 9,319억원을 냈다 — 실적의 방향은 북미 가동률과 보조금(AMPC) 정책이 가른다. 포드 합작 BlueOval SK 청산(테네시 1공장 SK온 인수)·현대 조지아 합작(2026 양산)·닛산 켄터키 15조원 계약이 북미 캐파의 다음 축이나 EV 수요 둔화로 이행 불확실성이 있다. 공급망은 에코프로비엠·엘앤에프(양극재)·SKIET(분리막, 계열)·엔켐(전해액)·SK넥실리스(동박)로 계열·국내 의존이 크다. 재평가 트리거는 SK온 흑자 전환, 북미 EV·보조금 사이클, 그리고 정유 마진이다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (4)
### Ford (BlueOval SK) (high)
- metric: 투자액 $11.4B · 2021~ · JV 총 투자(청산 합의 2025-12)
- note: 포드와 2021년 설립한 약 114억 달러 합작사 BlueOval SK는 2025년 양산 개시. 2025년 12월 청산 합의로 포드는 켄터키 2공장, SK온은 테네시 1공장 인수.
- [confirms] 유틸리티다이브 (EN, news, published 2025-12-16) https://www.utilitydive.com/news/ford-skon-dissolving-blueoval-sk-ev-battery-joint-venture/808012/: "SK On is committed to the Tennessee plant long-term"
- [confirms] 일렉트리브 (EN, news, published 2025-12-12) https://www.electrive.com/2025/12/12/sk-on-and-ford-split-us-battery-venture/: "Ford and SK On split US battery venture amid low EV demand"

### Nissan (mid)  → /nissan-motor.md
- metric: capacity 99.4 GWh · 2028~2033 · 고니켈 배터리 공급(약 15조원)
- note: 2025년 SK배터리아메리카가 닛산 미국법인과 99.4GWh, 약 15조원 규모 EV 배터리 공급계약(2028~2033, 켄터키). 닛산 EV 지연으로 이행 불확실성 보도.
- [contradicts] 블루밍비트 (EN, news, published 2025-09-01) https://en.bloomingbit.io/feed/news/111314: "Nissan notified ... it would withdraw its EV production plan for the Canton plant"
- [confirms] KED글로벌 (EN, news, published 2025-03-20) https://www.kedglobal.com/batteries/newsView/ked202503200002: "supply Nissan with 99.4 GWh of high-performance, high-nickel batteries from 2028 to 2033"

### 현대차그룹 (mid)  → /hyundai-motor-company.md
- metric: 투자액 $5B · 2026~ · 50:50 JV, 약 30만대/년
- note: 조지아 바토우 카운티 약 50억 달러 규모 50:50 배터리셀 합작공장 추진, 2026년 양산 예정(현대·기아·제네시스 EV용).
- [confirms] 매뉴팩처링다이브 (EN, news, published 2024-05-29) https://www.manufacturingdive.com/news/Hyundai-SK-On-plan-5B-Georgia-EV-battery-joint-venture/648576/: "each take a 50% stake ... to supply the automaker US production facilities"

### Volkswagen Group (mid)
- note: 헝가리 공장에서 폭스바겐 ID.7, 아우디 Q4 e-tron 등에 배터리 공급. 2025년 SK온 탑재 유럽 EV 판매 증가.
- [confirms] 아거스 (EN, news, published 2025-08-01) https://www.argusmedia.com/en/news-and-insights/latest-market-news/2716035-sk-innovation-s-battery-unit-posts-higher-2q-revenue: "led by Volkswagen ID.7 and Audi Q4 e-tron"

## Money out · pays to (11)
### SKIET (high)  → /skiet.md
- metric: 점유율 70% · 역사적 · SKIET 매출 중 SK온 비중
- note: SK이노베이션 계열 분리막 자회사. SK온은 SKIET에서 LiBS 분리막을 공급받으며, SKIET 매출의 약 70%가 계열 SK온 의존.
- [confirms] 비즈니스포스트 (KO, news, published 2024-05-01) https://www.businesspost.co.kr/BP?command=article_view&num=420621: "SKIET ... 매출의 70%를 계열사 SK온에 의존"
- [confirms] SK이노베이션 뉴스룸 (KO, ir, published 2024-04-01) https://skinnonews.com/archives/122554: "북미 ... 전기차 최대 30만대 분량 분리막 원단 공급"

### 엘앤에프 (high)  → /landf.md
- metric: 계약금액 13.2조원 · 2024~2030 · 하이니켈 양극재 공급계약
- note: SK온향 하이니켈 양극재 장기 공급. 2025년 사업보고서에는 2024년 체결 13.19조원 계약(2030년말)과 과거 2021년 1.22조원 계약의 연속선상에서 관계가 제시된다.
- [confirms] 엘앤에프 (KO, filing, published 2026-03-17) https://file.irgo.co.kr/data/IRPAGE/BIZ_REPORT/8f915e2b-f173-476f-bb25-e85755cd08a1.pdf: "SK온 ... 하이니켈 양극재 공급계약체결 ... 2024.03.25 ... 6년 7개월 ... 13,191,047,267"
- [confirms] 딜사이트 (KO, news, published 2024-06-10) https://dealsite.co.kr/articles/107517: "1조2176억원 규모의 NCM 양극재 공급 계약을 체결했으며, 올해 12월 말 만료 예정"

### 에코프로비엠 (high)  → /ecopro-bm.md
- metric: 계약금액 10.1조원 · 2024~2026 · 하이니켈 NCM 양극재 공급
- note: SK온 최대 양극재 협력사다. EV용 하이니켈 NCM 양극재를 2024~2026년 10조1,102억원 규모로 공급하고, 포드와 함께 캐나다 양극재 합작으로 북미 공급망도 공동 구축한다.
- [confirms] 에코프로비엠 (KO, filing, published 2025-11-14) https://kind.krx.co.kr/external/2025/11/14/000821/20251114001819/11013.htm: "계약 목적 및 내용: EV용 하이니켈 양극재(NCM) 판매계약 / 계약기간 2024.01.01 ~ 2026.12.31 / 계약금액 10,110,232,000,000원"
- [confirms] 딜사이트 (KO, news, published 2024-06-10) https://dealsite.co.kr/articles/107517: "2024년부터 2026년까지는 4배에 달하는 10조1110억원 규모의 양극재를 공급"
- [confirms] 전기신문 (KO, news, published 2023-08-01) https://www.electimes.com/news/articleView.html?idxno=307007: "북미에서 양극재 생산 시설을 구축하는데 공동 투자"
- [confirms] KED글로벌 (EN, news, published 2023-03-23) https://www.kedglobal.com/batteries/newsView/ked202303230027: "에코프로는 한국 공장에서 만든 전구체로 양극재를 생산해 SK온의 전 세계 배터리 공장에 공급할 예정이다."

### SK아이이테크놀로지(SKIET) (mid)  → /skiet.md
- metric: 점유율 80% · FY2024-2025 · SKIET 매출 중 SK온 비중(약)
- note: SK온은 배터리 분리막을 계열사 SKIET에서 조달한다. SKIET 매출의 약 80%가 SK온향이다.
- [confirms] 비즈니스코리아 (EN, news, published 2025-02-05) https://www.businesskorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=234897: "SKIET 매출의 약 80%가 SK온향으로, 회사는 이 의존도를 낮추기 위해 다변화를 추진한다."

### 엔켐 (mid)  → /enchem.md
- note: 국내 1위 전해액 업체. SK온의 미국 합작공장 향 전해액 공급 확대, 조지아 공장을 연 4만톤→20만톤으로 증설.
- [confirms] 테크월드 (KO, news, published 2026-04-06) https://www.epnc.co.kr/news/articleView.html?idxno=330836: "엔켐 조지아 공장이 SK온 조지아 공장에 전해액 초도 납품을 시작했다."
- [confirms] 디일렉 (KO, news, published 2024-12-01) https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=25553: "엔켐은 조지아 공장에서 테슬라, SK온, 얼티엄셀즈 등 글로벌 주요 배터리 제조사에 전해액을 공급한다."
- [confirms] 엔켐 (KO, filing, published 2024-11-15) https://money2.daishin.com/html/Notice/2024/downloads/enchem1115_02.pdf: "LG에너지솔루션, SK온의 미국 합작공장 ... 전해액 공급 확대"

### 룽바이커지(容百科技) (mid)  → /ronbay.md
- note: SK온은 2024년 3월 룽바이커지(容百科技)와 삼원계·인산망간철리튬(LMFP) 양극재 협력 MOU를 맺고 룽바이 소재 도입을 추진한다. 룽바이는 한국 충주 자회사 재세능원(연 7만톤)으로 한국 셀 메이커 인접 공급 체계를 갖췄다. 대량 상업공급 확정 전 단계다.
- [confirms] 디일렉(THE ELEC) (KO, news, published 2025-04-01) https://www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=54237: "충주 외국인산업단지에서 3공장 가동식을 열고 신규 생산시설 운영을 시작했다……연간 7만톤(t) 규모 양극재 생산체계를 구축했다……배터리와 완성차 업체를 대상으로 소재 공급 역량을 강화한다."
- [confirms] 中国证券报·中证网 (ZH, news, published 2024-03-26) https://www.cs.com.cn/ssgs/gsxw/202403/t20240326_6397164.html: "公司近日与SK On Co., Ltd.签署《合作备忘录》，双方将围绕三元和磷酸锰铁锂正极领域，开展全面深度的合作，包括但不限于技术合作、产品开发和产品销售等……公司产品材料将导入SK On及其终端客户。"
- [confirms] Yicai Global (EN, news, published 2024-01-01) https://www.yicaiglobal.com/news/chinas-ronbay-to-invest-usd362-million-to-build-two-battery-materials-plants-in-south-korea: "Ningbo Ronbay New Energy Technology will spend CNY2.6 billion (USD362 million) to construct two battery materials factories in Chungju, South Korea… to better meet demand from South Korean battery giants and to expand its footprint overseas."

### 동박 3사 (SK넥실리스·롯데·솔루스) (mid)
- note: 음극 집전체용 동박을 국내 동박 3사(SK넥실리스/SKC, 롯데에너지머티리얼즈, 솔루스첨단소재)에서 조달. 개별 계약금액은 비공개.
- [confirms] SKC (KO, ir, published 2024-01-01) https://www.skc.co.kr/kor/Conmmunication/news/newsDetail.do?seq=1508: "최대 1조4000억원 규모 ... 5년 간 동박을 공급"

### 대주전자재료 (mid)  → /daejoo-electronic.md
- note: SK온은 대주전자재료로부터 실리콘 음극재를 조달한다(2024년 1분기 공급 개시).
- [confirms] 톱데일리 (KO, news, published 2023-11-14) https://www.topdaily.kr/articles/95544: "대주전자재료가 2024년 1분기부터 SK온에 실리콘 음극재를 공급할 예정이라고 밝혔다."

### SKC (mid)  → /skc.md
- note: SK온(SK이노베이션 배터리 부문)은 동박을 계열사 SK넥실리스(SKC 자회사)에서 상당 부분 조달한다. 동박은 배터리 셀 원가의 약 10%다.
- [confirms] 시사저널e (KO, news, published 2025-07-25) https://www.sisajournal-e.com/news/articleView.html?idxno=413715: "SK넥실리스의 주요 고객사로 계열사 SK온이 꼽히며, 동박은 셀 원가의 약 10%를 차지한다."

### 피엔티 (mid)  → /pnt.md
- note: SK온(SK이노베이션)은 피엔티 전극공정 롤투롤 장비를 도입한 국내 배터리 3사 고객이다. 증설 capex의 일부가 장비 발주로 나간다.
- [confirms] 뉴스핌 (KO, news, published 2023-10-25) https://www.newspim.com/news/view/20231025000204: "피엔티의 주요 고객사에 SK이노베이션(SK온)이 포함된다."

### 나노신소재 (CNT 도전재) (mid)  → /advanced-nano-products.md
- note: CNT 도전재 조달처(양극·음극).
- [mentions] 파이낸스스코프 (KO, news, published 2024-11-07) https://www.finance-scope.com/article/view/scp202411070013: "나노신소재 CNT 도전재 채택."

## Investments (1)
### SK아이이테크놀로지(SKIET) (mid)  → /skiet.md
- note: SK이노베이션은 SKIET를 물적분할해 상장시킨 모회사로 최대주주다.
- [confirms] 한국거래소 KIND (KO, filing, published 2026-03-16) https://kind.krx.co.kr/common/disclsviewer.do?acptno=20260316001797&docno=&method=search: "사업보고서상 SK이노베이션이 SKIET의 최대주주인 모회사로 기재돼 있다."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 SK이노베이션(SK온)의 고객인가? SK이노베이션(SK온)의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/sk-innovation/customers.md
- SK이노베이션(SK온)의 주요 공급사는 어디인가? SK이노베이션(SK온)의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/sk-innovation/suppliers.md
- SK이노베이션(SK온) 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? SK이노베이션(SK온)의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/sk-innovation/ripple.md
- 증권가가 보는 SK이노베이션(SK온): 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/sk-innovation/consensus.md

## 이 노드를 다룬 분석 (3)
- [원료단의 시계는 고객이 정한다: 분리막과 전구체가 갈린 이유](https://valuechain.wiki/analysis/materials-tier-customer-clock.md) (2026-07-05)
- [양극재의 역설: 셀은 돌아섰는데 소재는 못 돌아섰다](https://valuechain.wiki/analysis/cathode-paradox-cell-recovery.md) (2026-07-03)
- [배터리를 되살린 건 EV가 아니라 ESS다: 그 뿌리는 다시 AI 데이터센터다](https://valuechain.wiki/analysis/ess-not-ev-battery-cycle.md) (2026-06-24)

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