# 니콘 (7731.T)
> 니콘은 자기가 갖지 못한 것으로 정의되는 회사다 — 첨단 로직의 관문 EUV가 없어 노광에서 ASML에 밀리고, 미러리스 카메라의 심장인 이미지센서조차 소니·타워에서 사온다. FY2026은 그 취약성이 숫자로 터진 해로, 금속 3D프린팅(SLM) 약 906억엔 감손이 사상 최악 순손실 860억엔을 만들고 인텔 capex 축소로 정밀장비가 -17.2% 꺾였다. 지금 이 노드의 관전 포인트는 ArF 이머전 2사(ASML·니콘) 구조를 지렛대 삼은 성숙노드 재진입과, 헬스케어·시네마(RED)로의 다각화가 노광 프랜차이즈의 구조적 상한을 얼마나 메우느냐다.
Canonical: https://valuechain.wiki/nikon · Updated: 2026-07-12T03:30:27.982+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 니콘의 직접 연결 기업은 3곳(관계 기준 공급 2·매출 1)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 10곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 10건이며 그중 1차공시가 1건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 매출 6,771억엔(FY2026·26.3, -5.3%)·영업손실 1,124억엔·지배주주 순손실 860억엔(사상 최악, EPS -261.57엔) — 금속 3D프린팅(SLM) 약 906억엔 감손이 손실의 방아쇠.
- 고객 집중도: 노광 프랜차이즈가 EUV 부재로 구조적 상한에 갇힌 가운데, 헬스케어·금속 적층으로 다각화하나 SLM 감손으로 사상 최악 순손실. 반전의 씨앗은 ArF '2사 구매' 재진입(성숙노드 한정).
- 사업부문: 이미징 — 미러리스·렌즈·시네마(RED), 정밀장비 — 반도체·FPD 노광, 헬스케어·컴포넌트·디지털제조

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: +46.2%
- 2022: +10.9%
- 2023: +23.1%
- 2024: +13.7%
- 2025: +19.7%
- 2026 YTD: +15.9%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 플래닛랩스 | lead3 | · | -29.3% | -43.2% | +63.6% | +388.1% | +32.1% |
| Starbucks Corp | lead3 | +11.1% | -13.2% | -1.2% | -2.5% | -5.3% | +27.4% |
| 존슨 컨트롤스 | lead3 | +77.4% | -19.3% | -7.6% | +39.8% | +53% | +20% |
| Snowflake | lead3 | +20.4% | -57.6% | +38.6% | -22.4% | +42.1% | +19.2% |
| Lockheed Martin | lead3 | +3.2% | +40.5% | -4.3% | +10% | +2.5% | +9.5% |
| IREN | lead3 | · | -92.3% | +472% | +37.3% | +284.6% | +8.9% |
| RTX | lead3 | +23.3% | +20% | -14.4% | +40.8% | +61.4% | +7.6% |
| Costco Wholesale | lead3 | +51.8% | -19% | +49% | +39.6% | -5.4% | +6.6% |
| Walmart Inc | lead3 | +2% | -0.5% | +12.9% | +74% | +24.5% | +2.6% |
| MercadoLibre | lead3 | -19.5% | -37.2% | +85.7% | +8.2% | +18.5% | -8% |
| Uber | lead3 | -17.8% | -41% | +149% | -2% | +35.5% | -8.8% |
| McDonald's | lead3 | +27.8% | +0.5% | +15.1% | +0.1% | +7.9% | -9% |
| LVMH | lead3 | +46.6% | +12.7% | -1.8% | -7.3% | -20.4% | -9% |
| Recursion Pharmaceuticals | lead3 | · | -55% | +27.9% | -31.4% | -39.5% | -13% |
| Shopify | lead3 | +21.7% | -74.8% | +124.4% | +36.5% | +51.4% | -23.9% |
| ServiceNow | lead3 | +17.9% | -40.2% | +82% | +50.1% | -27.7% | -29.7% |
| Dell | lead2 | +51.2% | -26.6% | +95.9% | +53% | +11.2% | +248.1% |
| Lenovo | lead2 | -4.6% | -20.9% | +36.2% | +18.2% | -0.6% | +175.7% |
| Mercury Systems | lead2 | -37.5% | -18.7% | -18.3% | +14.8% | +73.8% | +47.9% |
| 에이수스(ASUS) | lead2 | +35.5% | -12.9% | +72% | +41.1% | -14.1% | +46.7% |
| 알파벳 (구글) | lead2 | +65.3% | -39.1% | +58.3% | +36% | +66% | +14.3% |
| 마이크로소프트 | lead2 | +52.5% | -28% | +58.2% | +12.9% | +15.6% | -20% |
| Intel | lead1 | +6.1% | -46.6% | +94.6% | -59.6% | +84% | +197.7% |
| 니콘 | node | +46.2% | +10.9% | +23.1% | +13.7% | +19.7% | +15.9% |
| Tower Semiconductor | benef1 | +53.7% | +8.9% | -29.4% | +68.8% | +128% | +89.7% |
| 소니 반도체 | benef1 | +27.2% | -8.4% | +27.8% | +17.9% | +1% | -2.4% |
| TSMC | benef2 | +12.1% | -36.7% | +42.3% | +92.6% | +55.9% | +43.6% |
| 섬코 | benef3 | -4.3% | -3.9% | +21.3% | -48.1% | +41.7% | +225.8% |
| GlobalWafers | benef3 | +26.9% | -29.9% | +14.3% | -39% | +48.9% | +171.6% |
| 어플라이드 머티어리얼즈 | benef3 | +83.6% | -37.5% | +68% | +1.1% | +59.6% | +135% |
| 램리서치 | benef3 | +53.7% | -40.7% | +88.6% | -6.8% | +139.2% | +105% |
| Onto Innovation | benef3 | +112.9% | -32.7% | +124.6% | +9% | -5.3% | +103.6% |
| KLA | benef3 | +68% | -11.2% | +56% | +9.4% | +94.5% | +91% |
| SCREEN Holdings | benef3 | +40.7% | -13.2% | +220.1% | -24.1% | +84.9% | +86.3% |
| Teradyne | benef3 | +36.8% | -46.3% | +24.8% | +16.5% | +54.4% | +85.9% |
| Resonac | benef3 | -2.6% | -4% | +37.5% | +30.3% | +137.9% | +80.4% |
| 도쿄일렉트론 | benef3 | +40.4% | -14.5% | +89.8% | -4.4% | +61.6% | +78.2% |
| 퀴니티 일렉트로닉스 | benef3 | · | · | · | · | · | +76.3% |
| Entegris | benef3 | +44.6% | -52.5% | +83.5% | -17.1% | -14.6% | +72.8% |
| ASML | benef3 | +64.1% | -30.5% | +39.9% | -7.7% | +55.8% | +68.6% |
| Global Unichip | benef3 | +21.4% | +67.6% | +99.4% | -13.7% | +101.4% | +66.4% |
| BESI | benef3 | +33.7% | -6.1% | +121.8% | -9.3% | +35% | +56.2% |
| Fujimi | benef3 | +64.7% | -1.6% | +40.4% | -24.2% | +28.4% | +54.6% |
| 신에쓰화학 | benef3 | +6.3% | +3.1% | +57.8% | -15.6% | +7.6% | +44% |
| Tokyo Ohka Kogyo | benef3 | -2.7% | -3% | +63.8% | +4.3% | +111.5% | +42.9% |
| Ebara | benef3 | +58.1% | +2.3% | +76.1% | +41% | +84% | +32.3% |
| ASM International | benef3 | +44.2% | +2.9% | +68.7% | +10.3% | +25.9% | +28.8% |
| Linde | benef3 | +33.4% | -4.4% | +27.7% | +3.2% | +3.2% | +25.1% |
| Cadence Design Systems | benef3 | +36.6% | -13.8% | +69.6% | +10.3% | +4% | +22.9% |
| Lasertec | benef3 | +78.9% | +2.4% | +57% | -60.6% | +138.9% | +22.4% |
| Advantest | benef3 | +17% | -2.3% | +155.7% | +49.5% | +196% | +17.1% |
| Air Liquide | benef3 | +14.1% | +7.9% | +20.9% | +8.5% | -4.8% | +12.5% |
| 디스코 | benef3 | -6.6% | +27.7% | +218.5% | +11.6% | +49.6% | +10.2% |
| 이오테크닉스 | benef3 | +7.6% | -28.2% | +130.5% | -16.2% | +163.2% | +0.7% |
| HPSP | benef3 | · | · | +216.5% | -30.4% | +54.7% | -4.5% |
| Synopsys | benef3 | +42.1% | -13.4% | +61.3% | -5.7% | -3.2% | -5.2% |
| Photronics | benef3 | +68.9% | -10.7% | +86.4% | -24.9% | +35.8% | -6.6% |
| 리노공업 | benef3 | +21% | -5.3% | +18.3% | +9.5% | +150.1% | -30.3% |

니콘의 논점은 '구조적 상한에 갇힌 노광 + 증명되지 않은 다각화'다. 첨단 로직 리소는 EUV로 옮겨갔는데 니콘은 EUV가 없어 ArF 성숙노드에 묶였고, 최대 고객 인텔의 capex 축소가 정밀장비를 FY2026 -17.2%로 끌어내렸다. 카메라도 센서를 소니·타워에 의존해 가치 포착이 제한된다. 성장 베팅이던 금속 적층(SLM)은 약 906억엔 감손으로 되레 사상 최악 순손실 860억엔을 만들었다 — 다각화의 회수는 미증명. 얇은 반전 시나리오는 ArF 이머전이 ASML·니콘 2사 구조라는 점을 이용한 '2사 구매' 재진입과 RED 기반 고부가 시네마 이동으로, 그래프상 파급은 니콘→인텔(노광)·니콘←소니 반도체(센서)로 관측된다. (analysis as of 2026-07-12)

## Money in · revenue from (2)
### 반도체·FPD 패널 제조사 (정밀장비 고객) (high)
- note: 정밀장비(반도체·FPD 노광)는 니콘이 한때 리소그래피를 지배하던 유산이지만, 가치가 EUV로 옮겨간 지금은 ASML에 첨단 로직을 내주고 ArF 건식·이머전과 중소형 FPD 노광에 묶여 있다. FY2026 매출 1,673억엔(-17.2%)·영업손실 46억엔이 그 축소를 그대로 보여준다 — 시장이 커지는 곳(EUV)에 니콘의 자리가 없다는 게 이 엣지의 핵심.
- [mentions] MarketScreener (EN, research, published 2026-06-01) https://www.marketscreener.com/quote/stock/NIKON-CORPORATION-6491168/consensus/: "애널리스트 10인 컨센서스 '중립'; 12개월 목표주가 평균 약 1,432~1,659엔."
- [confirms] 니콘 (EN, filing, published 2026-05-08) https://www.nikon.com/content/dam/web-assets/nikoncom/company/local/global/en/ir/ir_library/result/pdf/2026/26_4qf_c_e.pdf: "정밀장비 부문 매출 1,672.58억엔(-17.2%), 영업손실 45.65억엔."

### Intel (mid)  → /intel.md
- note: 인텔은 한때 니콘 ArF 노광장비 수주의 ~80%를 차지한 단일 최대 고객이었다 — 그래서 인텔이 capex를 줄이자 니콘 정밀장비 매출이 FY2026 -17.2%로 꺾였다. 강점이던 집중이 그대로 리스크가 된 셈. 유일한 구조적 반전 여지는 ArF 이머전을 양산하는 곳이 ASML·니콘 2사뿐이라는 점 — 칩메이커가 ASML 단일의존을 피하려는 '2사 구매' 흐름에 니콘이 재진입을 노리나, EUV가 없어 성숙노드에 한정된다.
- [confirms] 초이스스탁US (KO, news, published 2026-06-15) https://choicestock.co.kr/stock/news_view/147846: "인텔 의존도가 80%에 달했던 니콘 — 인텔 부진으로 노광장비 판매 감소."
- [confirms] 니콘 (EN, filing, published 2026-05-08) https://www.nikon.com/content/dam/web-assets/nikoncom/company/local/global/en/ir/ir_library/result/pdf/2026/26_4qf_c_e.pdf: "정밀장비 부문: ArF 건식·이머전 노광장비 판매대수 감소 → 매출 1,672.58억엔(-17.2%)·영업손실 45.65억엔."
- [confirms] PetaPixel (EN, news, published 2026-02-06) https://petapixel.com/2026/02/06/nikon-posts-big-losses-and-cuts-projections/: "정밀장비 매출 1,672억엔(-17.2%)·영업손실 45억엔·손상 57억엔. 전사 순손실 860억엔."
- [mentions] Tom's Hardware (EN, news, published 2025-11-01) https://www.tomshardware.com/tech-industry/nikon-plans-to-undercut-asml-on-price-to-win-back-chipmaking-lithography-customers: "Intel, which once accounted for 80% of Nikon's ArF orders, has cut spending... In FY24 Nikon sold 11 ArF systems, and none in the first three quarters of FY25."

## Money out · pays to (2)
### Sony Semiconductor Solutions (high)  → /sony-semiconductor.md
- note: 니콘 카메라는 화질로 경쟁하지만 정작 이미지센서는 스스로 만들지 않는다 — 플래그십 Z9의 심장(소니 IMX609AQJ)조차 소니 세미컨덕터가 공급한다. 수십 년째 이어진 이 의존은 니콘이 자기 제품의 핵심 차별화 부품을 외부(그것도 카메라 경쟁 진영에 가까운)에서 사온다는 뜻으로, 카메라 가치사슬에서 니콘이 가져가는 몫을 구조적으로 제한한다.
- [mentions] Nikon Rumors (EN, news, published 2025-09-28) https://nikonrumors.com/2025/09/28/who-produces-the-sensors-for-nikons-mirrorless-cameras.aspx/: "소니 세미컨덕터는 니콘 대다수 카메라에 센서 공급; 일부 모델은 타워로 이동."
- [confirms] DPReview (EN, news, published 2022-06-08) https://www.dpreview.com/news/8444379621/techinsights-effectively-confirms-the-nikon-z9-is-using-a-sony-semiconductor-sensor: "TechInsights, 니콘 Z9 센서가 소니 세미컨덕터 IMX609AQJ임을 확인."

### Tower Semiconductor (low)  → /tower-semiconductor.md
- note: 일부 미러리스 모델의 센서를 타워 세미컨덕터에서도 조달하며 소니 단일의존을 분산한다 — 공급 리스크는 낮추지만, 니콘이 자체 센서 역량이 없다는 사실을 오히려 부각하는 2차 조달선.
- [mentions] Nikon Rumors (EN, news, published 2025-09-28) https://nikonrumors.com/2025/09/28/who-produces-the-sensors-for-nikons-mirrorless-cameras.aspx/: "2024년 이후 니콘이 일부 모델에서 타워 세미컨덕터 센서를 다수 채용."

## Investments (2)
### RED Digital Cinema (RED.com, LLC) (high)
- note: 2024년 미국 시네마 카메라 제조사 RED를 100% 인수한 것은 커모디티화된 미러리스 대신 고부가 프로 시네마로 이미징의 무게중심을 올리려는 베팅이다 — 첫 디지털 시네마 카메라 ZR로 결실을 봤고, '돈은 고급 시네마에 있다'는 판단의 실행.
- [mentions] 니콘 (EN, filing, published 2026-05-08) https://www.nikon.com/content/dam/web-assets/nikoncom/company/local/global/en/ir/ir_library/result/pdf/2026/26_4qf_c_e.pdf: "이미징 부문: 첫 디지털 시네마 카메라 ZR가 매출을 견인."
- [confirms] 니콘 (EN, news, published 2024-04-12) https://www.nikon.com/company/news/2024/0412_imaging_01/: "니콘, RED.com 지분 100% 인수 완료(2024-04-08)."

### Nikon SLM Solutions (SLM Solutions AG) (high)
- note: 2022~23년 6.22억유로에 SLM을 사들여 금속 적층제조로 진출한 것은 노광 의존을 벗어나려는 니콘의 최대 성장 베팅이었다 — 그러나 FY2026에 약 906억엔을 감손하며 성장 기대를 되돌렸고, 이 한 방이 사상 최악 순손실 860억엔을 만든 주범이 됐다. 다각화 논리가 가장 크게 헛디딘 지점.
- [confirms] nippon.com (JA, news, published 2026-05-08) https://www.nippon.com/ja/news/kd1425413923431072145/: "금속 3D프린터(SLM) 사업에서 약 906억엔 거액 감손 → 사상 최대 적자 860억엔의 주 원인."
- [mentions] 니콘 (EN, filing, published 2026-05-08) https://www.nikon.com/content/dam/web-assets/nikoncom/company/local/global/en/ir/ir_library/result/pdf/2026/26_4qf_c_e.pdf: "디지털 제조 부문 비금융자산 감손 계상; 매출 280.90억엔(+20.3%)."
- [mentions] 3D Printing Industry (EN, news, published 2023-01-22) https://3dprintingindustry.com/news/nikon-wraps-up-e622m-slm-solutions-takeover-220142/: "니콘, 6.22억유로에 SLM Solutions 인수 완료(주당 20유로, 100%)."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 니콘의 고객인가? 니콘의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/nikon/customers.md
- 니콘의 주요 공급사는 어디인가? 니콘의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/nikon/suppliers.md
- 니콘 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 니콘의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/nikon/ripple.md
- 증권가가 보는 니콘: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/nikon/consensus.md

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_Generated for LLM/agent consumption. Each edge lists stance (confirms/mentions/contradicts), source publisher, language, date, and excerpt for verification._