# 머크 (미국 MSD) (MRK)
> 머크(미국 MSD)는 세계 최다 매출 의약품 면역항암제 키트루다를 보유한 미국 대형 제약사다(독일 머크KGaA와 별개 회사). 키트루다는 2025년 매출 $316.8억(+7%)으로 회사 실적을 좌우하는데, 2028년 미국 특허 만료(패턴트 클리프)가 최대 리스크다. 이에 대응해 알테오젠의 ALT-B4 원천기술을 독점 라이선스해 피하주사(SC) 제형으로 전환, 특허 수명을 늘리려 한다. 백신(가다실)·동물약품이 보조 축이다.
Canonical: https://valuechain.wiki/merck-co · Updated: 2026-07-12T04:47:12.948+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 머크 (미국 MSD)의 직접 연결 기업은 3곳(관계 기준 공급 3·매출 0)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 3곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 4건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 총매출 $650.1억 (2025, +1.3%)·키트루다 49%·순현금 M&A로 파이프라인 매입
- 고객 집중도: 키트루다 49% 편중·2028 특허절벽. 알테오젠(SC)·다이이치(ADC)·모더나(암백신)·베로나 인수로 대응.
- 사업부문: 항암 (키트루다), 백신·비항암 (가다실·윈리베어·얼라이언스), 동물약품 (애니멀헬스)

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: +1.8%
- 2022: +49.4%
- 2023: +1%
- 2024: -6.3%
- 2025: +9.8%
- 2026 YTD: +19.1%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 머크 (미국 MSD) | node | +1.8% | +49.4% | +1% | -6.3% | +9.8% | +19.1% |
| 모더나 | benef1 | +143.1% | -29.3% | -44.6% | -58.2% | -29.1% | +131.5% |
| 다이이치산쿄 | benef1 | -23.1% | +59.8% | +9.7% | -2.1% | -32.4% | -2.4% |
| 알테오젠 | benef2 | -45.9% | -8.2% | +110.6% | +380.6% | +11.3% | -21.5% |

머크의 논지는 세계 최대 약물 키트루다의 지배력과 2028년 특허 만료를 둘러싼 방어전이다. 키트루다는 2025년 매출 $316.8억(+7%)으로 세계 1위 의약품이자 회사 실적의 핵심이지만, 2028년 미국 특허 만료가 바이오시밀러 잠식 리스크를 예고한다. 방어 전략의 축은 알테오젠 ALT-B4를 독점 라이선스한 피하주사(SC) 제형 전환으로, 투여 편의성과 새 특허로 프랜차이즈 수명을 늘리려는 것이다 — 머크는 알테오젠에 계약금·마일스톤(2025년 FDA $25M·EU $15M)과 순매출 2% 로열티를 지급한다. 백신(가다실)·동물약품이 매출 다각화 축이다. 재평가 트리거는 키트루다 SC 전환 성공·침투율, 특허 만료 대비 파이프라인, 그리고 신규 항암·백신 승인이다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (2)
### 종양내과 시장 (키트루다) (high)
- metric: 금액 $31.7B · 2025 키트루다 매출 · 10-K
- note: 키트루다가 세계 최다 매출 의약품 — 2025년 $316.8억(+7%). 2028년 미국 특허 만료를 앞두고 피하주사 제형 전환 진행.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "In 2025, sales of Keytruda represented 49% of the Company's total sales ($31,680M); US composition-of-matter patent expires 2028."
- [mentions] Wells Fargo·BofA (via Investing.com) (EN, research, published 2026-01-15) https://www.investing.com/news/analyst-ratings/bmo-capital-raises-merck-stock-price-target-on-potential-keytruda-patent-extension-93CH-4484365: "Analyst consensus ~$118 (Wells Fargo Overweight $135, BofA Buy $132); thesis hinges on the post-Keytruda diversification engine and 2028 cliff mitigation."

### 백신·동물약·비항암 (가다실·애니멀헬스·윈리베어 등) (high)
- metric: 금액 $6.4B · 2025 · Animal Health 2025 매출(비항암 다각화)
- note: 키트루다 편중(전사 매출의 49%)을 더는 다각화 축이자 2028 특허절벽의 완충 — 동물약품 $63.5억(+8%), 가다실 $52.3억(전년 $85.8억서 급감), 윈리베어 $14.4억, 얼라이언스 매출 린파자 $14.5억·렌비마 $10.5억. 백신·동물약은 인체 항암 사이클과 상관이 낮아 실적 변동성을 낮춘다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "2025 sales: Gardasil/Gardasil 9 $5,233M, Winrevair $1,443M, Animal Health $6,354M (Livestock $3,896M, Companion $2,458M); alliance revenue Lynparza $1,450M, Lenvima $1,053M."

## Money out · pays to (3)
### 알테오젠 (high)  → /alteogen.md
- metric: 금액 $4.3B · 최대 총 계약금액(로열티 별도) · DART 사업보고서·마일스톤 공시
- note: 키트루다SC(피하주사 펨브롤리주맙)의 제형 변환에 알테오젠 ALT-B4 원천기술을 독점 라이선스. 알테오젠에 계약금·마일스톤(2025년 FDA $25M·EU $15M)과 순매출 2% 로열티 지급.
- [confirms] BigGo Finance (EN, news, published 2026-01-22) https://finance.biggo.com/news/nXU945sBXdIeighIpkwS: "머크가 알테오젠에 지급할 키트루다SC 로열티율 2%로 확인."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2025-10-01) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20251001900011: "MSD, ALT-B4 마일스톤 US$25M 지급(키트루다SC 미국 FDA 허가)."

### 다이이치산쿄 (ADC 공동개발) (high)  → /daiichi-sankyo.md
- note: 키트루다 이후를 겨냥한 항체약물접합체(ADC) 3종을 다이이치산쿄와 공동개발 — 파트리투맙 데룩스테칸(MK-1022)·이피나타맙 데룩스테칸(MK-2400)·랄루도타툭 데룩스테칸(MK-5909). 머크가 선급·마일스톤을 대고 개발·상업화를 분담하는 구조로, 2028 특허절벽을 메울 파이프라인의 핵심 상류 의존이다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "Patritumab deruxtecan, ifinatamab deruxtecan and raludotatug deruxtecan are being developed as part of a collaboration with Daiichi Sankyo."

### 모더나 (V940 개인맞춤 암백신 공동개발) (high)  → /moderna.md
- note: 모더나와 개인맞춤 신항원 암백신 V940(intismeran autogene, mRNA-4157)을 공동개발 — 키트루다와 병용해 흑색종·비소세포폐암 보조요법에서 3상 진행. 머크가 옵션을 행사해 개발비·손익을 분담하는 구조로, mRNA 플랫폼을 키트루다 프랜차이즈 방어에 붙인 파이프라인 베팅이다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "V940 (mRNA-4157), intismeran autogene, is being developed as part of a collaboration with Moderna, Inc., evaluated in combination with Keytruda."

## Investments (1)
### 베로나 파마 인수 (COPD·Ohtuvayre, 2025) (high)
- metric: 금액 $10.4B · 2025 · Verona Pharma 인수 현금대가
- note: 2025년 10월 호흡기 바이오텍 베로나 파마를 현금 $104억에 인수해 COPD 치료제 Ohtuvayre(엔시펜트린)를 확보 — 키트루다 이후를 대비한 M&A 다각화의 2025년 대표 딜이다. 머크는 이 외에도 EyeBio·하푸운·프로메테우스 등 볼트온 인수와 다이이치·모더나 라이선스로 파이프라인을 사서 특허절벽을 메운다.
- [confirms] Merck & Co. (SEC EDGAR) (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/310158/000031015826000063/mrk-20251231.htm: "The Company used net proceeds to fund a portion of the $10.4 billion cash consideration for the October 2025 acquisition of Verona Pharma; cash flow: Acquisition of Verona Pharma, net of cash acquired ($10,042M)."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 머크 (미국 MSD)의 고객인가? 머크 (미국 MSD)의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/merck-co/customers.md
- 머크 (미국 MSD)의 주요 공급사는 어디인가? 머크 (미국 MSD)의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/merck-co/suppliers.md
- 머크 (미국 MSD) 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 머크 (미국 MSD)의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/merck-co/ripple.md
- 증권가가 보는 머크 (미국 MSD): 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/merck-co/consensus.md

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