# 메이퇀 (3690.HK)
> 음식배달·인스토어·호텔여행을 한 앱에 묶어 도시 생활 수요를 장악한 중국 최대 로컬커머스로, 배달 GTV 60%+ 점유가 해자다(HKEX 3690). FY2025 매출은 3,648억위안(+8.1%)으로 늘었지만, JD의 배달 시장 진입이 촉발한 보조금 전쟁이 흑자(2024 +358억)를 순손실 234억위안으로 뒤집으며 '점유율 방어 비용'이 이익을 통째로 삼켰다. 재평가 축은 두 갈래다 — 해외 Keeta가 사우디 진출 4개월 만에 3위에 오르며 신사업(+19%)이 다음 성장 서사를 열고, 자율 배송(드론·무인차)과 국산칩으로 학습한 LongCat AI가 장기 라이더 의존도를 낮추는 구조 변화다. 리오토 2대 주주(~21.5%)라는 자본 배분은 본업 밖 옵션 가치를 더한다.
Canonical: https://valuechain.wiki/meituan · Updated: 2026-07-12T04:30:28.774+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 메이퇀의 직접 연결 기업은 3곳(관계 기준 공급 1·매출 0·투자 2)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 7곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 8건이며 그중 1차공시가 1건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 3,648.5억 위안 (FY2025, +8.1%)
- 고객 집중도: 본업의 흑자를 JD發 보조금 전쟁이 통째로 삼킨 해(순손실 234억) — 관건은 이 방어 비용의 지속성과, Keeta·자율배송이 여는 구조 전환 속도다.
- 사업부문: 핵심 로컬커머스(음식배달·인스토어·호텔여행), 신사업(샤오샹 리테일·해외 Keeta)

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: -38.1%
- 2022: -20.7%
- 2023: -64.2%
- 2024: +137.6%
- 2025: -34.6%
- 2026 YTD: -19%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 메이퇀 | node | -38.1% | -20.7% | -64.2% | +137.6% | -34.6% | -19% |
| 텐센트 | benef1 | -28.6% | -14.2% | -28.7% | +49.8% | +52.1% | -23.2% |
| 리오토(리샹) | benef1 | · | +1.2% | +11.6% | -12.7% | -28.7% | -28.1% |
| Pony.ai | benef1 | · | · | · | · | +1% | -54.6% |
| NVIDIA | benef2 | +125.5% | -50.3% | +239% | +171.2% | +38.9% | +13.3% |
| 징둥닷컴(JD.com) | benef2 | -19.1% | -16.9% | -62.5% | +81.5% | -28.2% | -1.5% |
| Hesai | benef2 | · | · | · | +55.1% | +62.1% | -27.9% |
| 킹소프트 오피스 | benef2 | -41.3% | +16% | -23.7% | +47.1% | +7.6% | -30.2% |
| 삼성전기 | benef3 | -11.8% | -18.5% | -1.4% | -2.5% | +110% | +467.7% |
| 키옥시아 | benef3 | · | · | · | · | +1082.1% | +260.5% |
| Micron Technology | benef3 | +24.2% | -45.9% | +71.9% | -1% | +240.2% | +243.3% |
| Murata | benef3 | -14% | -11.7% | +24.7% | -16.5% | +29.9% | +217.4% |
| 난야PCB | benef3 | +110.6% | -46.7% | -0.5% | -38.3% | +188.2% | +213.4% |
| LG이노텍 | benef3 | +78.2% | -22% | -28.8% | -22.1% | +66.8% | +204.6% |
| Arm Holdings | benef3 | · | · | · | +64.2% | -11.4% | +195.8% |
| ASE테크놀로지 | benef3 | +38.3% | -12.8% | +60.9% | +10.1% | +65.6% | +167.6% |
| Nebius | benef3 | · | · | · | · | +202.2% | +162.4% |
| Astera Labs | benef3 | · | · | · | · | +25.6% | +148.2% |
| Ibiden | benef3 | +30.4% | -19.6% | +51.6% | -38.6% | +261% | +147.1% |
| SK하이닉스 | benef3 | -0.4% | -25.6% | +53.9% | +48.6% | +361.1% | +140.3% |
| 유니마이크론 | benef3 | +133.5% | -30.2% | +35.2% | -19.7% | +175.7% | +131.6% |
| 미디어텍 | benef3 | +27.8% | -26.6% | +52.9% | +58.3% | +24.9% | +124.3% |
| Corning | benef3 | +5.9% | -11.6% | -1.2% | +60.6% | +87.8% | +118.8% |
| Lumentum | benef3 | +11.6% | -50.7% | +0.5% | +60.1% | +339.1% | +117.6% |
| Teradyne | benef3 | +36.8% | -46.3% | +24.8% | +16.5% | +54.4% | +85.9% |
| 삼성전자 | benef3 | -9% | -14.2% | +20.9% | -26.4% | +212.9% | +77.9% |
| onsemi | benef3 | +107.5% | -8.2% | +33.9% | -24.5% | -14.1% | +77.2% |
| Coherent | benef3 | -10% | -48.6% | +24% | +117.6% | +94.8% | +75.8% |
| Eoptolink | benef3 | -10.1% | -27.7% | +136.6% | +197% | +368.8% | +74.9% |
| InnoLight | benef3 | -30.7% | -18.3% | +253.7% | +12% | +468.1% | +68.8% |
| Keysight | benef3 | +56.3% | -17.2% | -7% | +1% | +26.5% | +58.5% |
| Delta Electronics | benef3 | -3.4% | +10.4% | -0.3% | +59.2% | +183.8% | +54.9% |
| Monolithic Power | benef3 | +35.5% | -27.8% | +79.8% | -5.6% | +54.5% | +49.8% |
| Analog Devices | benef3 | +21% | -4.9% | +23.4% | +8.8% | +29.8% | +46.7% |
| TSMC | benef3 | +12.1% | -36.7% | +42.3% | +92.6% | +55.9% | +43.6% |
| ABB | benef3 | +23.9% | +7.3% | +18.9% | +39% | +36.1% | +27.2% |
| CoreWeave | benef3 | · | · | · | · | · | +24.1% |
| 페가트론 | benef3 | -5.9% | +0.6% | +35.3% | +21.2% | -23.8% | +24% |
| Cadence Design Systems | benef3 | +36.6% | -13.8% | +69.6% | +10.3% | +4% | +22.9% |
| Luxshare | benef3 | -11.9% | -30.2% | -21.2% | +58.8% | +29.3% | +20.6% |
| Digital Realty | benef3 | +30.7% | -41% | +39.9% | +35.9% | -10.1% | +18.2% |
| Amphenol | benef3 | +34.9% | -12% | +31.5% | +41.3% | +96.1% | +18.1% |
| Advantest | benef3 | +17% | -2.3% | +155.7% | +49.5% | +196% | +17.1% |
| 위스트론 | benef3 | +7.9% | +9.7% | +272.7% | -1.6% | +22.7% | +14.8% |
| 징둥물류 | benef3 | · | -25.3% | -60.7% | +95.3% | -15.7% | +13.3% |
| KYEC | benef3 | +26.7% | -7.7% | +132.4% | +38.6% | +171% | +4.2% |
| Fabrinet | benef3 | +52.7% | +8.2% | +48.4% | +15.5% | +107.1% | +3.5% |
| BlackRock | benef3 | +29.4% | -20.4% | +17.9% | +29.3% | +6.6% | -2.1% |
| Synopsys | benef3 | +42.1% | -13.4% | +61.3% | -5.7% | -3.2% | -5.2% |
| TE Connectivity | benef3 | +35.1% | -27.7% | +24.6% | +3.5% | +61.1% | -11.3% |
| Recursion Pharmaceuticals | benef3 | · | -55% | +27.9% | -31.4% | -39.5% | -13% |
| 알리바바 | benef3 | -49% | -25.8% | -10.8% | +11.8% | +75.8% | -22.7% |
| 바이두 | benef3 | · | -8.2% | -23.4% | -13.5% | +74.2% | -24.5% |
| BYD일렉트로닉스 | benef3 | -56.1% | +16% | -0.4% | +60.6% | -19.4% | -34.4% |
| 징둥헬스 | benef3 | -59.1% | +3.9% | -60.5% | +24.8% | +98% | -41% |

메이퇀의 논지는 음식배달·인스토어·호텔여행을 한 앱에 묶어 도시 생활 수요를 장악한 중국 최대 로컬커머스(배달 GTV 60%+)가 방어 비용을 치르는 국면이다. FY2025 매출은 3,648억위안(+8.1%)으로 늘었지만, JD의 배달 시장 진입이 촉발한 보조금 전쟁이 2024년 흑자(+358억)를 순손실 234억위안으로 뒤집으며 '점유율 방어 비용'이 이익을 통째로 삼켰다 — 라이더 비용(전국 300만+)이 최대 변동비라 매출원가 급증이 핵심 로컬커머스 영업손익을 -69억으로 돌렸다. 재평가 축은 두 갈래다. 해외 Keeta가 사우디 진출 4개월 만에 3위에 오르며 신사업(+19%)이 다음 성장 서사를 열고, 자율 배송(드론·Pony.ai 무인차)과 국산칩 학습 LongCat AI가 장기 라이더 의존도를 낮추는 구조 변화다. 재평가 트리거는 이 방어 비용의 지속성, Keeta의 단위경제, 그리고 자율배송 전환 속도이며, 리오토 2대 주주(~21.5%)라는 자본 배분이 본업 밖 옵션 가치를 더한다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (2)
### 소비자·입점 상인 (핵심 로컬커머스) (high)
- metric: 금액 ¥260.8B · FY2025 핵심로컬커머스
- note: 핵심 로컬커머스(음식배달·인스토어·호텔여행) FY2025 매출 2,608억위안 — 배달서비스 961억·수수료 992억·온라인마케팅 515억·기타 141억. 음식배달 GTV 점유율 60%+ 유지. 다만 JD·알리바바(어러머)發 보조금 경쟁으로 부문 영업손익이 흑자에서 -69억위안으로 전환. 자율 배송(드론 65개 노선·누적 74만+ 주문)으로 긱 노동비 대응.
- [confirms] KrASIA (EN, news, published 2026-05-01) https://kr-asia.com/chinese-firms-turn-to-autonomous-delivery-to-counter-rising-costs-of-gig-labor: "By late 2025, Meituan Drone had opened 65 routes across Shenzhen, Beijing, Shanghai, Guangzhou, Hong Kong and Dubai, completing more than 740,000 orders."
- [mentions] 애널리스트 컨센서스(24개사) (EN, research, published 2026-05-01) https://www.marketscreener.com/quote/stock/MEITUAN-47006634/consensus/: "애널리스트 컨센서스 Strong Buy, 평균 목표가 HK$113.9(24개사)"
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-24) https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0424/2026042400179.pdf: "핵심 로컬커머스 매출 2,608억위안; 배달서비스 961억·수수료 992억·마케팅 515억"
- [confirms] BigGo Finance (EN, news, published 2026-03-27) https://finance.biggo.com/news/enncKp0BDPbb-ItTVYe_: "FY2025 매출 3,649억위안(+8.1%), 손실 234억위안"
- [confirms] 이데일리 (KO, news, published 2025-10-19) https://www.edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257&newsId=01141446642272896: "JD 배달 진출發 보조금 경쟁으로 핵심 로컬커머스 영업이익률 급락"

### 리테일·해외 소비자 (신사업: 샤오샹·Keeta) (high)
- metric: 금액 ¥104B · FY2025 신사업
- note: 신사업(신선식품 퀵커머스 샤오샹마트 + 해외 배달 Keeta) FY2025 매출 1,040억위안(+19%). Keeta는 홍콩에서 단위경제 흑자 전환, 사우디 진출 4개월 만에 3위(점유율 10%)·중동·브라질 확장. 해외 투자 확대로 부문 영업손실은 -101억위안으로 확대.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-24) https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0424/2026042400179.pdf: "신사업 매출 1,040억위안(+19%); 영업손실 -101억위안(해외 투자 확대)"
- [confirms] 이데일리 (KO, news, published 2025-10-19) https://www.edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257&newsId=01141446642272896: "Keeta 사우디 진출 4개월 만에 3위·점유율 10%"

## Money out · pays to (2)
### 배달 라이더 (긱 노동) (high)
- metric: 금액 ¥96.1B · FY2025 배달서비스 매출(라이더비 대응)
- note: 배달 라이더 비용이 핵심 로컬커머스 최대 변동비 — 전국 300만+ 라이더. 2025년 보조금 경쟁으로 매출원가가 급증(4분기 +23.5%)해 핵심 로컬커머스 영업손익이 -69억위안으로 전환. 자율 배송(드론·무인차)으로 장기 라이더 의존도 완화 시도.
- [confirms] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-24) https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0424/2026042400179.pdf: "매출원가 4Q +23.5%(보조금); 핵심 로컬커머스 영업손실 -69억위안; 라이더 300만+"

### Pony.ai (자율배송 도메인 컨트롤러 공급) (mid)  → /pony-ai.md
- note: 자율 배송차 핵심 부품 공급 관계 — Pony.ai가 메이퇀 전용 자율주행 도메인 컨트롤러(듀얼 NVIDIA DRIVE Orin 기반, 수랭식)를 공급. 2023 전략 제휴로 1선 도시에 배송 로봇 대량 배치 추진. 조달 규모는 미공개.
- [mentions] 홍콩거래소 공시(HKEX) (EN, filing, published 2026-04-24) https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0424/2026042400179.pdf: "자율 배송(드론·무인차) 확대"
- [confirms] Gasgoo (EN, news, published 2023-03-23) https://autonews.gasgoo.com/articles/news/ponyai-to-supply-meituan-with-autonomous-delivery-vehicle-specific-domain-controllers-70022525: "Pony.ai, 메이퇀 전용 자율주행 도메인 컨트롤러(듀얼 NVIDIA DRIVE Orin) 공급"

## Investors (1)
### 텐센트 (지분·WeChat 파트너십) (low)  → /tencent-holdings-limited.md
- note: 과거 최대 전략주주였으나 2022.11 약 15.5%(9.58억주·$20.3B)를 특별배당으로 주주에 분배해 직접 지분을 소규모로 축소. 이후에도 WeChat 결제·트래픽 접점 등 상호 사업 협력은 유지. (텐센트 노드에 한정 문구 단 대칭 investment 엣지 존재)
- [confirms] Inside Retail Asia (EN, news, published 2022-11-17) https://insideretail.asia/2022/11/17/tencent-to-hand-20-billion-meituan-stake-to-shareholders-as-sales-slip/: "텐센트, 2022.11 약 15.5%(9.58억주·$20.3B) 특별배당 처분"

## Investments (1)
### 리오토 (지분 투자) (high)  → /li-auto.md
- metric: 점유율 21.5% · 2025 상반기
- note: 메이퇀·왕싱(CEO) 합산 약 21.5%로 창업자 리샹에 이은 2대 주주(H1 2025). 왕싱 개인분(쯔진글로벌) 약 5.13% 포함. 2023년 이후 점진 축소했으나 전략적 지지 지속, 왕싱은 비상임이사.
- [confirms] Yicai Global (EN, news, published 2025-06-18) https://www.yicaiglobal.com/news/meituan-founder-trims-stake-in-li-auto-to-206-remains-second-largest-owner: "메이퇀·왕싱 합산 약 21.5%로 리오토 2대 주주 유지"

## 질문별 엔드포인트
- 누가 메이퇀의 고객인가? 메이퇀의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/meituan/customers.md
- 메이퇀의 주요 공급사는 어디인가? 메이퇀의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/meituan/suppliers.md
- 메이퇀 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 메이퇀의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/meituan/ripple.md
- 증권가가 보는 메이퇀: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/meituan/consensus.md

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