# IBM (IBM)
> IBM은 기업 IT의 '신뢰 계층'을 쥔 노장이다 — 세계 고가치 거래의 상당 부분이 IBM Z 메인프레임에서 처리되고, 기업들이 단일 클라우드 종속을 피하려 쓰는 하이브리드 백본(Red Hat)이 IBM 것이다. 잃어버린 10년 뒤 재평가(2024 +39%·2025 +38%)의 동력은 세 가지가 겹친 것 — z17 메인프레임 업그레이드 사이클, Red Hat이 이끄는 소프트웨어 가속, $125억+ 생성형 AI 수주. FY2025 매출 $675억(+8%, 근 10년 최고)·잉여현금흐름 $147억이 그 현금으로 소프트웨어 인수(HashiCorp 등)를 돌려 믹스를 바꾼다. 다만 칩은 설계만 하고 삼성 파운드리가 만들며 AI 컴퓨트는 엔비디아에 얹혀 있어, IBM은 실리콘 위층에 앉아 그 둘에 의존한다.
Canonical: https://valuechain.wiki/ibm · Updated: 2026-07-12T03:46:37.481+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 IBM의 직접 연결 기업은 2곳(관계 기준 공급 2·매출 0)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 98곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 9건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 매출 $675억(FY2025, +8% — 근 10년 최고)·순이익 $105.9억·희석EPS $11.17·잉여현금흐름 $147억. 사이클성 하드웨어에서 반복성 소프트웨어로 믹스가 기운 해.
- 고객 집중도: 이익·재평가는 소프트웨어(고마진·반복) 믹스 확대와 메인프레임 사이클, 그리고 잉여현금흐름 $147억이 만든다. 상방은 생성형 AI 수주 $125억+의 소프트웨어 전환, 하방은 컨설팅 거시 둔화. 칩은 삼성 파운드리, AI 컴퓨트는 엔비디아에 의존.
- 사업부문: 소프트웨어 — Red Hat·자동화·데이터&AI(watsonx), 인프라 — z 메인프레임(z17)·파워·스토리지, 컨설팅 — 하이브리드 클라우드·비즈니스 전환

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: +16.7%
- 2022: +10.6%
- 2023: +21.8%
- 2024: +39.3%
- 2025: +38.2%
- 2026 YTD: -1.6%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| IBM | node | +16.7% | +10.6% | +21.8% | +39.3% | +38.2% | -1.6% |
| 삼성전자 | benef1 | -9% | -14.2% | +20.9% | -26.4% | +212.9% | +77.9% |
| NVIDIA | benef1 | +125.5% | -50.3% | +239% | +171.2% | +38.9% | +13.3% |
| 삼성전기 | benef2 | -11.8% | -18.5% | -1.4% | -2.5% | +110% | +467.7% |
| 주성엔지니어링 | benef2 | +127.9% | -42.6% | +173.3% | -3.1% | +30.7% | +364.1% |
| 키옥시아 | benef2 | · | · | · | · | +1082.1% | +260.5% |
| Micron Technology | benef2 | +24.2% | -45.9% | +71.9% | -1% | +240.2% | +243.3% |
| 섬코 | benef2 | -4.3% | -3.9% | +21.3% | -48.1% | +41.7% | +225.8% |
| Murata | benef2 | -14% | -11.7% | +24.7% | -16.5% | +29.9% | +217.4% |
| 피에스케이 | benef2 | +22.7% | -19.6% | +14.2% | -2.6% | +228.2% | +208% |
| LG이노텍 | benef2 | +78.2% | -22% | -28.8% | -22.1% | +66.8% | +204.6% |
| GlobalWafers | benef2 | +26.9% | -29.9% | +14.3% | -39% | +48.9% | +171.6% |
| ASE테크놀로지 | benef2 | +38.3% | -12.8% | +60.9% | +10.1% | +65.6% | +167.6% |
| Nebius | benef2 | · | · | · | · | +202.2% | +162.4% |
| Astera Labs | benef2 | · | · | · | · | +25.6% | +148.2% |
| Ibiden | benef2 | +30.4% | -19.6% | +51.6% | -38.6% | +261% | +147.1% |
| 코후 | benef2 | -0.2% | -15.9% | +10.4% | -24.6% | -12.8% | +141.4% |
| SK하이닉스 | benef2 | -0.4% | -25.6% | +53.9% | +48.6% | +361.1% | +140.3% |
| 어플라이드 머티어리얼즈 | benef2 | +83.6% | -37.5% | +68% | +1.1% | +59.6% | +135% |
| 유니마이크론 | benef2 | +133.5% | -30.2% | +35.2% | -19.7% | +175.7% | +131.6% |
| 미디어텍 | benef2 | +27.8% | -26.6% | +52.9% | +58.3% | +24.9% | +124.3% |
| Arteris | benef2 | · | -79.6% | +37% | +73% | +52.1% | +124.3% |
| Lumentum | benef2 | +11.6% | -50.7% | +0.5% | +60.1% | +339.1% | +117.6% |
| FormFactor | benef2 | +6.3% | -51.4% | +87.6% | +5.5% | +26.8% | +110.7% |
| 케이씨텍 | benef2 | -24.2% | -6.1% | +57.9% | +5.9% | +56.7% | +108.1% |
| 램리서치 | benef2 | +53.7% | -40.7% | +88.6% | -6.8% | +139.2% | +105% |
| Onto Innovation | benef2 | +112.9% | -32.7% | +124.6% | +9% | -5.3% | +103.6% |
| 심텍 | benef2 | +119.6% | -34.6% | +12.4% | -63.3% | +392.9% | +94.9% |
| 대덕전자 | benef2 | +64.2% | -0.3% | +13.3% | -22.7% | +250.2% | +92.1% |
| KLA | benef2 | +68% | -11.2% | +56% | +9.4% | +94.5% | +91% |
| SCREEN Holdings | benef2 | +40.7% | -13.2% | +220.1% | -24.1% | +84.9% | +86.3% |
| Teradyne | benef2 | +36.8% | -46.3% | +24.8% | +16.5% | +54.4% | +85.9% |
| ASMPT | benef2 | -29% | -12.4% | +21.8% | -4.8% | +47.6% | +82% |
| Resonac | benef2 | -2.6% | -4% | +37.5% | +30.3% | +137.9% | +80.4% |
| 도쿄일렉트론 | benef2 | +40.4% | -14.5% | +89.8% | -4.4% | +61.6% | +78.2% |
| onsemi | benef2 | +107.5% | -8.2% | +33.9% | -24.5% | -14.1% | +77.2% |
| 퀴니티 일렉트로닉스 | benef2 | · | · | · | · | · | +76.3% |
| Coherent | benef2 | -10% | -48.6% | +24% | +117.6% | +94.8% | +75.8% |
| Eoptolink | benef2 | -10.1% | -27.7% | +136.6% | +197% | +368.8% | +74.9% |
| Entegris | benef2 | +44.6% | -52.5% | +83.5% | -17.1% | -14.6% | +72.8% |
| Kokusai Electric | benef2 | · | · | · | -35.4% | +165.3% | +70% |
| InnoLight | benef2 | -30.7% | -18.3% | +253.7% | +12% | +468.1% | +68.8% |
| ASML | benef2 | +64.1% | -30.5% | +39.9% | -7.7% | +55.8% | +68.6% |
| 후성 | benef2 | +59.9% | -33.5% | -34.5% | -39.1% | +67.4% | +62.2% |
| Keysight | benef2 | +56.3% | -17.2% | -7% | +1% | +26.5% | +58.5% |
| BESI | benef2 | +33.7% | -6.1% | +121.8% | -9.3% | +35% | +56.2% |
| Delta Electronics | benef2 | -3.4% | +10.4% | -0.3% | +59.2% | +183.8% | +54.9% |
| Fujimi | benef2 | +64.7% | -1.6% | +40.4% | -24.2% | +28.4% | +54.6% |
| Monolithic Power | benef2 | +35.5% | -27.8% | +79.8% | -5.6% | +54.5% | +49.8% |
| 유진테크 | benef2 | +28.1% | -45.1% | +64.1% | -12.6% | +202.5% | +49.5% |
| Montage Technology | benef2 | -18.2% | -21.8% | -18% | +51.4% | +169% | +47.4% |
| Analog Devices | benef2 | +21% | -4.9% | +23.4% | +8.8% | +29.8% | +46.7% |
| 신에쓰화학 | benef2 | +6.3% | +3.1% | +57.8% | -15.6% | +7.6% | +44% |
| 삼성E&A | benef2 | +74.5% | +20% | -13.7% | -15.9% | +76.7% | +43.2% |
| Tokyo Ohka Kogyo | benef2 | -2.7% | -3% | +63.8% | +4.3% | +111.5% | +42.9% |
| Camtek | benef2 | +110.1% | -52.3% | +215.9% | +18.3% | +31.7% | +35.2% |
| Ebara | benef2 | +58.1% | +2.3% | +76.1% | +41% | +84% | +32.3% |
| ASM International | benef2 | +44.2% | +2.9% | +68.7% | +10.3% | +25.9% | +28.8% |
| ABB | benef2 | +23.9% | +7.3% | +18.9% | +39% | +36.1% | +27.2% |
| 파워텍 (PTI) | benef2 | +4.8% | -7.5% | +86% | -16% | +128.6% | +26% |
| Linde | benef2 | +33.4% | -4.4% | +27.7% | +3.2% | +3.2% | +25.1% |
| 페가트론 | benef2 | -5.9% | +0.6% | +35.3% | +21.2% | -23.8% | +24% |
| 에어프로덕츠 | benef2 | +13.8% | +3.9% | -9% | +8.1% | -12.7% | +23.7% |
| Lasertec | benef2 | +78.9% | +2.4% | +57% | -60.6% | +138.9% | +22.4% |
| Luxshare | benef2 | -11.9% | -30.2% | -21.2% | +58.8% | +29.3% | +20.6% |
| Digital Realty | benef2 | +30.7% | -41% | +39.9% | +35.9% | -10.1% | +18.2% |
| Amphenol | benef2 | +34.9% | -12% | +31.5% | +41.3% | +96.1% | +18.1% |
| 스미토모화학 | benef2 | +19.6% | -9.1% | -27.7% | -2.2% | +43.9% | +16% |
| 네패스 | benef2 | -29.5% | -44% | +6.7% | -62.7% | +179.2% | +15.1% |
| 위스트론 | benef2 | +7.9% | +9.7% | +272.7% | -1.6% | +22.7% | +14.8% |
| Merck KGaA | benef2 | +42.2% | -0.4% | -19.1% | -2.5% | -12.7% | +13.5% |
| Air Liquide | benef2 | +14.1% | +7.9% | +20.9% | +8.5% | -4.8% | +12.5% |
| 디스코 | benef2 | -6.6% | +27.7% | +218.5% | +11.6% | +49.6% | +10.2% |
| 원익QnC | benef2 | +26.2% | +2% | +11.9% | -33.7% | +53.4% | +9.3% |
| 원익IPS | benef2 | -19.7% | -19.8% | -0.2% | -25.5% | +408.8% | +9.3% |
| 한미반도체 | benef2 | +98.5% | -21.7% | +313.1% | +93.7% | +87.9% | +5.5% |
| 코보 | benef2 | -5.9% | -42% | +24.2% | -37.9% | +20.8% | +1.5% |
| 이오테크닉스 | benef2 | +7.6% | -28.2% | +130.5% | -16.2% | +163.2% | +0.7% |
| 아이에스시 | benef2 | +43.2% | +14.2% | +116.5% | -11.9% | +126.8% | +0.3% |
| BlackRock | benef2 | +29.4% | -20.4% | +17.9% | +29.3% | +6.6% | -2.1% |
| HPSP | benef2 | · | · | +216.5% | -30.4% | +54.7% | -4.5% |
| LG디스플레이 | benef2 | -6.8% | -30.9% | -8.5% | -20.6% | +26.2% | -5.7% |
| Photronics | benef2 | +68.9% | -10.7% | +86.4% | -24.9% | +35.8% | -6.6% |
| 파크시스템스 | benef2 | +25.1% | +1.6% | +41.6% | +37.3% | +28.9% | -11.2% |
| TE Connectivity | benef2 | +35.1% | -27.7% | +24.6% | +3.5% | +61.1% | -11.3% |
| Recursion Pharmaceuticals | benef2 | · | -55% | +27.9% | -31.4% | -39.5% | -13% |
| 하나머티리얼즈 | benef2 | +106% | -30.5% | +26.1% | -47.4% | +173.9% | -15.7% |
| 동진쎄미켐 | benef2 | +28.1% | -13.7% | +16.1% | -42.8% | +160.1% | -15.8% |
| 유니테스트 | benef2 | +23.4% | -57.8% | +11.3% | -1.6% | +6.8% | -24.8% |
| 이엔에프테크놀로지 | benef2 | -32.9% | -23.6% | +1.3% | -16.1% | +204.6% | -28.4% |
| 리노공업 | benef2 | +21% | -5.3% | +18.3% | +9.5% | +150.1% | -30.3% |
| SFA반도체 | benef2 | -5.8% | -34.1% | +48.7% | -48.7% | +139.8% | -31.8% |
| BYD일렉트로닉스 | benef2 | -56.1% | +16% | -0.4% | +60.6% | -19.4% | -34.4% |
| 솔브레인 | benef2 | -8.2% | -3.9% | +16.6% | -37.6% | +192.8% | -35.9% |
| 에스앤에스텍 | benef2 | -17.3% | -5% | +45.8% | -31.2% | +210.8% | -47.5% |
| 이코르 | benef3 | +52.7% | -41.7% | +25.4% | -4.2% | -42.8% | +444.2% |
| UMC | benef3 | +43.2% | -40.3% | +39.2% | -19% | +28.8% | +215.1% |
| 난야PCB | benef3 | +110.6% | -46.7% | -0.5% | -38.3% | +188.2% | +213.4% |
| Arm Holdings | benef3 | · | · | · | +64.2% | -11.4% | +195.8% |
| ACM Research | benef3 | +4.9% | -72.9% | +153.4% | -22.7% | +161.3% | +161.1% |
| AMD | benef3 | +56.9% | -55% | +127.6% | -18.1% | +77.3% | +160.5% |
| Kulicke & Soffa | benef3 | +92.4% | -25.8% | +25.5% | -13.2% | -0.3% | +150.1% |
| MKS Instruments | benef3 | +16.4% | -51% | +22.6% | +2.2% | +54.4% | +131% |
| Corning | benef3 | +5.9% | -11.6% | -1.2% | +60.6% | +87.8% | +118.8% |
| JCET | benef3 | -34% | +0.2% | -15.2% | +73.3% | +28% | +104.6% |
| Tower Semiconductor | benef3 | +53.7% | +8.9% | -29.4% | +68.8% | +128% | +89.7% |
| LG전자 | benef3 | -16.2% | -20.9% | -5.8% | -9.5% | +19.2% | +85.5% |
| MACOM | benef3 | +42.3% | -19.6% | +47.6% | +39.8% | +31.8% | +80.1% |
| Global Unichip | benef3 | +21.4% | +67.6% | +99.4% | -13.7% | +101.4% | +66.4% |
| Ajinomoto | benef3 | +31% | +36% | +44.5% | +4% | +14.1% | +63.7% |
| 어드밴스드에너지 | benef3 | -5.7% | -5.4% | +27.5% | +6.6% | +81.6% | +47.2% |
| 기가바이트 | benef3 | +82.3% | -3.4% | +173.2% | -15.9% | -4.7% | +44.4% |
| TSMC | benef3 | +12.1% | -36.7% | +42.3% | +92.6% | +55.9% | +43.6% |
| SMC Corporation | benef3 | +0.9% | +4.5% | +28.6% | -28% | +4.2% | +26.6% |
| CoreWeave | benef3 | · | · | · | · | · | +24.1% |
| Cadence Design Systems | benef3 | +36.6% | -13.8% | +69.6% | +10.3% | +4% | +22.9% |
| 미쓰비시전기 | benef3 | -8.1% | +2.5% | +58.7% | +19.1% | +91% | +21.3% |
| Advantest | benef3 | +17% | -2.3% | +155.7% | +49.5% | +196% | +17.1% |
| Broadcom | benef3 | +56.5% | -13.3% | +104.2% | +110.5% | +50.6% | +16% |
| 알파벳 (구글) | benef3 | +65.3% | -39.1% | +58.3% | +36% | +66% | +14.3% |
| 듀폰 | benef3 | +15.4% | -13.4% | +14.4% | +1% | +28.7% | +12.6% |
| 요코가와전기 | benef3 | -15.9% | +23.6% | +30.6% | +18.8% | +52.3% | +9.4% |
| Siemens Energy | benef3 | -35.4% | -2.7% | -27% | +314.2% | +149.9% | +5.7% |
| 하나마이크론 | benef3 | +109% | -41% | +143.5% | -52.4% | +269.3% | +5.3% |
| KYEC | benef3 | +26.7% | -7.7% | +132.4% | +38.6% | +171% | +4.2% |
| Fabrinet | benef3 | +52.7% | +8.2% | +48.4% | +15.5% | +107.1% | +3.5% |
| 소프트뱅크그룹 | benef3 | +10.2% | +9.9% | +39.2% | +6.5% | +8.5% | +3.2% |
| 티씨케이 | benef3 | -10.1% | -16.9% | +2.8% | -28.7% | +225.7% | -2.5% |
| 스카이웍스 솔루션스 | benef3 | +2.7% | -39.9% | +26.5% | -18.9% | -25.5% | -2.8% |
| 호야 | benef3 | +10.8% | -3% | +34.4% | +11.3% | +24.9% | -2.9% |
| HD Hyundai Electric | benef3 | +4.2% | +132.5% | +159.4% | +300.5% | +120.2% | -3.7% |
| Synopsys | benef3 | +42.1% | -13.4% | +61.3% | -5.7% | -3.2% | -5.2% |
| 캐논 | benef3 | +22.5% | +11.1% | +46.4% | +27% | -3.2% | -5.6% |
| 닛토덴코 | benef3 | -4.3% | -2.9% | +51.3% | +14.7% | +26% | -5.9% |
| 히타치 | benef3 | +40.6% | +16.7% | +75.4% | +71.1% | +37.5% | -11.8% |
| BYD | benef3 | -6.5% | +10.5% | -28.5% | +58.9% | +8.7% | -12.7% |
| 마이크로소프트 | benef3 | +52.5% | -28% | +58.2% | +12.9% | +15.6% | -20% |
| 코스모신소재 | benef3 | +121.4% | +48.7% | +128.9% | -60.4% | -3.4% | -22.5% |
| Oracle | benef3 | +36.9% | -4.6% | +30.9% | +60% | +18.1% | -27.4% |
| 에코프로에이치엔 | benef3 | · | +4.6% | +17% | -47.7% | +38% | -32% |
| SFA | benef3 | -7.8% | +13% | -26.9% | -28.9% | +84.8% | -32.7% |

IBM의 논점은 '메인프레임 캐시카우 위에서 진행되는 소프트웨어 재평가'다. IBM Z(z17/텔럼 II)는 전환비용에 묶인 캡티브 기반을 수년 주기로 현금화하고(인프라 +12.1%), 그 위에서 Red Hat(OpenShift ARR +30%+)·watsonx가 반복매출을 키운다(소프트웨어 +10.6%). 재평가의 실체는 잉여현금흐름 $147억을 HashiCorp 등 소프트웨어 인수로 돌려 고마진 믹스를 확대하는 것 — 생성형 AI 수주 $125억+가 그 전환의 계량 지표다. 리스크는 컨설팅(+1.8%)의 거시 둔화와 AI 수주의 소프트웨어 전환 지속성. 밸류체인상 IBM은 설계만 하고 칩은 삼성 파운드리(텔럼 5nm), AI 컴퓨트는 엔비디아에 의존해 상류 실리콘 리스크에 노출된다. 그래프 파급은 IBM←삼성(파운드리)·IBM←엔비디아(GPU)·IBM→Red Hat/HashiCorp(소프트웨어 롤업)로 관측된다. (analysis as of 2026-07-12)

## Money in · revenue from (2)
### 기업 (z17 메인프레임·왓슨x) (high)
- note: IBM Z 메인프레임은 세계 고가치 거래(은행·항공·유통)의 상당 부분을 처리하는, 전환비용에 묶인 캡티브 설치기반이다 — 이 기반을 z17/텔럼 II 업그레이드 사이클(출시 시 IBM Z +59%)이 수년마다 현금화하고, 그 위에 Red Hat·watsonx가 반복매출을 얹는다. FY2025 매출 $675억(+8%)·생성형 AI 수주 $125억+로, 믹스가 사이클성 하드웨어에서 반복성 소프트웨어로 기운다.
- [mentions] MarketScreener (EN, research, published 2026-06-01) https://www.marketscreener.com/quote/stock/INTERNATIONAL-BUSINESS-MACH-4828/consensus/: "재평가 근거 — 근 10년 최고 잉여현금흐름 $147억·AI 수주 $125억+·메인프레임 사이클. 컨센서스 관심은 소프트웨어 믹스 전환의 지속성."
- [confirms] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "FY2025 매출 $675억(+8%, 근 10년 최고)·순이익 $105.9억·희석EPS $11.17·잉여현금흐름 $147억(+$20억). 소프트웨어 $299.6억(+10.6%, Red Hat)·컨설팅 $210.6억(+1.8%)·인프라 $157.2억(+12.1%, z17 사이클)."
- [confirms] IBM (EN, news, published 2026-01-28) https://newsroom.ibm.com/2026-01-28-IBM-RELEASES-FOURTH-QUARTER-RESULTS: "소프트웨어·인프라가 성장 견인, Red Hat 가속·z17 채택. 생성형 AI 수주 $125억+."
- [confirms] Blocks and Files (EN, news, published 2025-10-24) https://www.blocksandfiles.com/ai-ml/2025/10/24/ibm-rides-mainframe-and-ai-wave-to-strongest-growth-in-years/1605456: "Mainframe and AI wave drives IBM's strongest growth in years; gen-AI segment $12.5B."
- [confirms] SEC EDGAR (EN, filing, published 2025-10-22) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114325000063/ibm_ex991.htm: "IBM Z revenues grew 59% year-over-year on the z17 cycle; Red Hat revenue growth of 17%."

### 양자 생태계 (스탈링 로드맵) (mid)
- note: IBM의 스탈링 로드맵(2029년 대규모 내오류 양자컴퓨터)은 장기 옵션이다 — IBM Quantum으로 클라우드 양자 접근을 팔며 기업의 진입 관문을 자처한다. IonQ·리게티는 고객이 아니라 경쟁자라 이 엣지는 공급이 아닌 생태계·수요 축(cpid 없음).
- [mentions] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "양자·AI 등 신흥기술에 R&D를 지속 투자."
- [mentions] Blocks and Files (EN, news, published 2025-10-24) https://www.blocksandfiles.com/ai-ml/2025/10/24/ibm-rides-mainframe-and-ai-wave-to-strongest-growth-in-years/1605456: "IBM plans Starling, a large-scale fault-tolerant quantum computer by 2029; first error-corrected demo by 2028."

## Money out · pays to (2)
### 삼성전자 (파운드리 — 텔럼·파워 위탁생산) (high)  → /samsung-electronics.md
- note: IBM은 텔럼·파워 프로세서를 설계하되 스스로 만들지 않는다 — 삼성 파운드리가 텔럼 II를 5nm(600mm²·트랜지스터 430억개), 텔럼/파워10을 7nm EUV로 위탁생산하는 10년+ 파트너십이다. 2015년 자체 팹을 GlobalFoundries에 매각하고(이후 7nm 공급 불이행으로 GF와 소송→2024 합의) 첨단칩을 삼성으로 옮긴 결과라, z17 사이클이 삼성 수율에 직결된다.
- [mentions] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "IBM은 반도체 제조를 외주 — 첨단 로직 공급을 파운드리 파트너에 의존."
- [confirms] SamMobile (EN, news, published 2024-08-26) https://www.sammobile.com/news/samsung-foundry-manufacture-ibm-two-new-ai-chips/: "삼성 파운드리가 IBM의 신규 AI 칩(텔럼 II 등)을 5nm로 위탁생산 — IBM의 오랜 제조 파트너."
- [confirms] ZDNet Korea (KO, news, published 2021-12-16) https://zdnet.co.kr/view/?no=20211216141614: "삼성전자가 IBM 서버 CPU 파워10(7nm EUV)·파워11(5nm)을 위탁생산; 10년+ 공정 R&D 협력, 2015년 업계 첫 7nm 시제품."

### 엔비디아 (AI 컴퓨트 — watsonx·IBM Cloud) (mid)  → /nvidia.md
- note: IBM은 기업용 AI '레이어'를 팔지만 그 밑의 컴퓨트는 엔비디아에서 산다 — watsonx.data의 Presto 엔진을 NVIDIA cuDF/GPU로 가속(네슬레 테스트 30배 가격성능)하고 GTC 2026에서 협력을 확대했다. watsonx 경제성이 엔비디아 실리콘에 올라타 있어, AI 수주 확대는 곧 엔비디아 컴퓨트 의존 확대.
- [confirms] IBM (EN, news, published 2026-03-16) https://newsroom.ibm.com/2026-03-16-ibm-and-nvidia-announce-expanded-collaboration-at-gtc-2026-to-advance-ai-for-the-enterprise: "IBM·엔비디아 협력 확대 — GPU 네이티브 분석·watsonx NIM/cuDF 통합으로 기업 AI 프로덕션화."
- [mentions] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "IBM은 AI 인프라·watsonx에 GPU 가속 컴퓨트를 활용."

## Investments (2)
### Red Hat (2019 인수 $340억) (high)
- note: 2019년 $340억 Red Hat 인수는 쇠락하던 하드웨어·서비스에서 하이브리드 클라우드 소프트웨어로 IBM을 돌린 축이다 — OpenShift(ARR +30%+)가 소프트웨어 성장 엔진이고, '어느 클라우드에도 종속 안 되는' 멀티클라우드 중립성이 IBM의 해자가 됐다. 이후 소프트웨어 롤업의 기반.
- [mentions] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "Red Hat는 소프트웨어 부문 성장을 주도(OpenShift ARR +30%+)."

### HashiCorp (2025 인수 $64억) (high)
- note: 2025년 2월 $64억 HashiCorp(Terraform·Vault) 인수는 Red Hat을 인프라 자동화·시크릿 관리로 넓히는 수순이다 — Apptio·Turbonomic·StreamSets에 이어 잉여현금흐름으로 반복매출 소프트웨어를 사들여 그룹 믹스를 소프트웨어로 끌어올리는 의도적 롤업.
- [mentions] SEC EDGAR (EN, filing, published 2026-02-24) https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/51143/000005114326000010/ibm-20251231.htm: "IBM은 소프트웨어 믹스 확대를 위한 인수를 지속."
- [confirms] IBM (EN, news, published 2025-02-27) https://newsroom.ibm.com/2025-02-27-ibm-completes-acquisition-of-hashicorp,-creates-comprehensive,-end-to-end-hybrid-cloud-platform: "IBM, HashiCorp 인수 완료($64억) — 하이브리드 클라우드 인프라 자동화·보안 강화."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 IBM의 고객인가? IBM의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/ibm/customers.md
- IBM의 주요 공급사는 어디인가? IBM의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/ibm/suppliers.md
- IBM 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? IBM의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/ibm/ripple.md
- 증권가가 보는 IBM: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/ibm/consensus.md

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