# 효성중공업 (298040.KS)
> 미국 송전망에 깔린 765kV 초고압 변압기의 약 절반을 공급하는 세계적 중전기 기업으로, 미국 내 유일하게 765kV를 설계·생산하는 멤피스 공장이 관세·인증·리드타임 장벽을 한꺼번에 세운 구조적 해자다. FY2025 연결매출 5조9,685억원(+21.9%)·영업이익 7,470억원(+106%, OPM 12.5%)으로 사상 최대지만, 진짜 지표는 실적이 아니라 가시성 — 전력기기 수주잔고 20.2조원(매출의 3.4배)이 2028년까지 매출을 사실상 선확정했다. AI 데이터센터 전력수요와 노후 그리드 교체가 변압기 리드타임을 수년으로 늘려 공급자 우위 시장을 만들었고, 지금 병목은 주문이 아니라 캐파 — 멤피스 증설(2026년 약 2배)이 잔고를 매출로 바꾸는 속도가 관건이다.
Canonical: https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries · Updated: 2026-07-12T03:50:49.742+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 효성중공업의 직접 연결 기업은 2곳(관계 기준 공급 1·매출 0·투자 1)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 3곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 7건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 5조9,685억원 (2025 연결매출, +21.9%) — 영업이익 7,470억원(+106%, OPM 12.5%)·순이익 5,028억원으로 사상 최대, 북미 초고압변압기가 이익 급증을 견인
- 사업부문: 중공업 (변압기·차단기), 건설 (해링턴플레이스)

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: -21.5%
- 2022: +36.8%
- 2023: +143%
- 2024: +164.5%
- 2025: +482.9%
- 2026 YTD: +12.3%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 효성중공업 | node | -21.5% | +36.8% | +143% | +164.5% | +482.9% | +12.3% |
| 효성 | benef1 | +17% | -9.3% | -5.5% | -36.7% | +249.2% | +1.8% |
| POSCO홀딩스 | benef1 | +13.9% | +19.9% | +43% | -37.3% | +38.3% | -8.8% |
| 포스코퓨처엠 | benef2 | -17.7% | +97.6% | +16.3% | -43.6% | +56.5% | -32% |

투자 논점은 '변압기 슈퍼사이클의 가시성을 실적으로 얼마나 빨리 전환하느냐'다. FY2025 영업이익 106% 급증은 북미 초고압변압기의 판매와 가격이 동시에 오른 결과이고, 수주잔고 20.2조원(+32%)은 향후 수년 매출을 사실상 확정한다 — 그래서 증권가는 목표주가를 290만~500만원(삼성 430만·유안타 500만)까지 공격적으로 올렸다. 상방은 멤피스 캐파 약 2배 증설이 병목을 풀며 잔고를 매출로 바꾸는 속도이고, 하방은 방향성 전기강판(GOES)·구리 원가 상승(미국 구리 관세)과 건설 부진이다. 그래프상 파급은 상류 전기강판(포스코)과 지주 (주)효성(32.47%)으로 이어지며, HD현대일렉트릭·LS일렉트릭과 'AI 데이터센터 전력수요'라는 동일 사이클을 공유한다 — 셋의 합산 수주잔고가 30조원을 넘어선 것이 이 사이클의 크기를 보여준다. (analysis as of 2026-05-05)

## Money in · revenue from (3)
### 미국 송전망 운영사 (765kV 초고압변압기) (high)
- note: 효성 실적 급증의 진원 — 미국 송전망에 깔린 765kV 초고압변압기의 약 절반을 공급하며 2010년대 초부터 이 세그먼트 점유 1위다. 2026년 2월 미국 판매법인 HICO America를 통해 대형 유틸리티向 765kV 변압기·리액터 USD 535.3M(약 7,871억원) 단일 최대 계약을 따냈다. 계약상대는 경쟁상 비공개(익명 보존)지만, 미국 내 유일 765kV 생산(멤피스)이라는 진입장벽이 가격·물량을 함께 밀어올린다.
- [confirms] 머니투데이 (KO, news, published 2026-06-18) https://www.mt.co.kr/industry/2026/06/18/2026061311474061903: "한국 전력기기 단일 최대 규모 765kV 초고압변압기 수주."
- [mentions] 증권가 리서치(삼성·유안타·신한증권) (KO, research, published 2026-05-05) https://www.cbci.co.kr/news/articleView.html?idxno=572831: "증권가: 북미 초고압·데이터센터 수혜, 목표가 290만~500만원."
- [confirms] 효성 (EN, ir, published 2026-02-11) https://www.hyosung.com/en/newsroom/view/19029: "Hyosung to supply a 765kV transmission grid as a full package to the U.S."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-02-10) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260210800044: "765kV Transformer and Reactor Purchase Agreement, USD 535,308,266; HICO America가 미국 대형 유틸리티로부터 수주 후 효성중공업에 재발주; 판매지역 미국."

### 글로벌 초고압변압기 수출 고객 (유럽·중동·오세아니아 유틸리티) (high)
- note: 미국 편중 위험을 분산하는 수출 다변화 축 — 중공업 부문 수출(별도 1조6,361억원)이 내수(1조2,299억)를 넘어섰다. 영국 SPEN·스코티시파워, 노르웨이 국영 송전청(Statnett), 호주 파워링크, 덴마크 오스테드(해상풍력) 등 각국 유틸리티에 초고압변압기·리액터를 공급하며, 전 세계 그리드 교체·재생에너지 연계 수요를 함께 탄다.
- [confirms] 서울경제(영문) (EN, news, published 2026-05-01) https://en.sedaily.com/news/2026/05/01/korean-power-equipment-makers-clinch-record-orders-on-us: "Korean power-equipment makers clinch record orders on US grid replacement and AI data-center demand."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004: "중공업 부문 수출 1,636,051백만원·내수 1,229,857백만원; 유럽·미주·중동·아시아 글로벌 시장 진출."

### 글로벌 ESS·BESS 사업 (일본·호주 등) (mid)
- note: 변압기 사이클과 다른 수요선을 여는 신사업 — 재생에너지·그리드 안정화 수요를 겨냥한 ESS·BESS EPC다. 일본 간사이·규슈 고압 ESS(누적 약 640억원)에 이어 2026년 호주 퀸즈랜드 Tangkam BESS를 AUD 135M(약 1,425억원, 일괄공사·2027년 COD)에 수주했다. 전력기기(변압기)와 함께 파는 그리드 솔루션 번들이 수주의 폭을 넓힌다.
- [confirms] 아주경제 (KO, news, published 2026-05-27) https://www.ajunews.com/view/20260527110902202: "일본 간사이·규슈 고압 ESS EPC 누적 약 640억원 수주."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-02-10) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260210800044: "호주 Tangkam BESS 공급 및 일괄공사 계약, AUD 135,000,000 (Tangkam BESS Pty Ltd, 퀸즈랜드)."

## Money out · pays to (2)
### 방향성 전기강판(GOES, 포스코 등) (high)  → /posco-holdings.md
- note: 변압기 슈퍼사이클의 진짜 병목 — 변압기 철심의 핵심 소재인 방향성 전기강판(GOES)을 포스코를 중심으로 삼동·티씨머티리얼즈 등에서 매입한다. GOES는 전 세계적으로 공급이 타이트해 변압기 리드타임을 늘리는 원인이자, 효성 원가·증산 속도를 좌우하는 상류 제약이다. 포스코 등 소수 공급선 의존도가 높다.
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004: "주요 원재료 강판 매입처: 포스코, 삼동, 티씨머티리얼즈 등; 강판 가격은 글로벌 수급 변화로 변동."

### 전기동(구리)·전력부품 공급망 (mid)
- note: 원가율의 두 번째 축 — 변압기 권선·부스바에 쓰이는 전기동(구리)과 부싱·절연유·전장부품을 조달한다. 전기동 가격은 미국 구리 관세 이슈와 주요 광산 사고로 상승세라, 수주잔고를 매출로 실현하는 구간에서 마진을 압박하는 변수다(공급선 다수).
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004: "구리(전기동) 가격은 미국 구리 관세 이슈 및 광산 공급 악화로 상승세."

## Investors (1)
### (주)효성 (지주, 32.47%) (high)  → /hyosung.md
- note: 효성중공업을 효성그룹 지배구조에 묶는 축 — 2018년 지주 전환으로 (주)효성이 최대주주(32.47%)가 됐다. (주)효성은 자회사 지분관리·투자·그룹 CI를 담당하는 순수 지주로, 효성중공업의 사상 최대 실적은 지주 (주)효성의 NAV·배당수취에 직접 반영된다.
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004: "최대주주 (주)효성, 기말 지분율 32.47%(2018 지주 전환)."

## Investments (1)
### 멤피스 미국 생산기지 (HICO America) (high)
- note: 슈퍼사이클을 매출로 바꾸는 병목 해소책 — 테네시 멤피스는 미국 내 유일하게 765kV를 설계·생산하는 공장으로, 관세·물류·리드타임 장벽을 동시에 낮추는 현지화 거점이다. 1.5억 달러 이상을 투입한 증설로 2026년 캐파를 약 2배로 늘려, 20조원 수주잔고를 실제 매출로 전환하는 속도를 끌어올린다.
- [confirms] 서울경제(영문) (EN, news, published 2026-05-01) https://en.sedaily.com/news/2026/05/01/korean-power-equipment-makers-clinch-record-orders-on-us: "Memphis is the only US plant able to make 765kV; expansion roughly doubles capacity."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004: "美 멤피스 초고압변압기 공장 대규모 증설(1.57억 달러 투자); 미국 유일 765kV 생산기지."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 효성중공업의 고객인가? 효성중공업의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries/customers.md
- 효성중공업의 주요 공급사는 어디인가? 효성중공업의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries/suppliers.md
- 효성중공업 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 효성중공업의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries/ripple.md
- 증권가가 보는 효성중공업: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries/consensus.md

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