{"slug":"hyosung-heavy-industries","name":"효성중공업","name_en":"Hyosung Heavy Industries","ticker":"298040.KS","updated_at":"2026-07-12T03:50:49.742+00:00","canonical":"https://valuechain.wiki/hyosung-heavy-industries","citable":"밸류체인 그래프 기준 효성중공업의 직접 연결 기업은 2곳(관계 기준 공급 1·매출 0·투자 1)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 3곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 7건이며 그중 1차공시가 2건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).","citable_en":"Per the valuechain.wiki graph, Hyosung Heavy Industries is directly linked to 2 companies (1 supply, 0 revenue, 1 investment relationships) and reaches 3 companies within two hops; the links are backed by 7 dated sources, 2 of them primary filings (as of 2026-07-12).","kicker":"코스피 · 초고압 변압기 · 전력망 슈퍼사이클","kicker_en":"KOSPI · UHV transformers · grid supercycle","lead":"미국 송전망에 깔린 765kV 초고압 변압기의 약 절반을 공급하는 세계적 중전기 기업으로, 미국 내 유일하게 765kV를 설계·생산하는 멤피스 공장이 관세·인증·리드타임 장벽을 한꺼번에 세운 구조적 해자다. FY2025 연결매출 5조9,685억원(+21.9%)·영업이익 7,470억원(+106%, OPM 12.5%)으로 사상 최대지만, 진짜 지표는 실적이 아니라 가시성 — 전력기기 수주잔고 20.2조원(매출의 3.4배)이 2028년까지 매출을 사실상 선확정했다. AI 데이터센터 전력수요와 노후 그리드 교체가 변압기 리드타임을 수년으로 늘려 공급자 우위 시장을 만들었고, 지금 병목은 주문이 아니라 캐파 — 멤피스 증설(2026년 약 2배)이 잔고를 매출로 바꾸는 속도가 관건이다.","lead_en":"A world-class heavy-electrical maker supplying about half of the 765kV ultra-high-voltage transformers on US transmission grids, with a structural moat in Memphis — the only plant in the US that designs and builds 765kV, raising tariff, certification and lead-time barriers at once. FY2025 was a record — consolidated revenue KRW 5,968.5bn (+21.9%), operating profit KRW 747bn (+106%, 12.5% margin) — but the real metric is visibility: a power-equipment order backlog of KRW 20.2tn (3.4x revenue) pre-books revenue through 2028. AI data-center power demand and aging-grid replacement stretched transformer lead times to years, creating a sellers' market; the bottleneck now is capacity, not orders — the pace at which the Memphis expansion (~2x in 2026) converts backlog into revenue is what matters.","segments":{"fy":2025,"parts":[{"desc":"연결 이익의 사실상 전부. 별도 기준 수출 1조6,361억원이 내수 1조2,299억원을 넘어섰고, 미국 유일 765kV 생산(멤피스)·미국 765kV 시장 절반 점유가 가격·물량을 함께 밀어올렸다. 전력기기 수주잔고 20.2조원(매출 3.4배)이 2028년까지 매출을 선확정.","name":"중공업 (변압기·차단기)"},{"desc":"연결 매출 약 1.2조원, 국내 주택·주상복합·재개발. 부동산 사이클에 노출되고 중공업 대비 마진이 낮아, 그룹 이익의 중심은 아니지만 매출 변동성을 일부 완충.","name":"건설 (해링턴플레이스)"}],"total":"5조9,685억원 (2025 연결매출, +21.9%) — 영업이익 7,470억원(+106%, OPM 12.5%)·순이익 5,028억원으로 사상 최대, 북미 초고압변압기가 이익 급증을 견인","source":"효성중공업 제8기 사업보고서(DART, 2026-03-23)"},"segments_en":{"fy":2025,"parts":[{"desc":"Effectively all of consolidated profit. On a separate basis exports (KRW 1,636.1bn) exceeded domestic sales (KRW 1,229.9bn); being the only US 765kV producer (Memphis) and holding ~half the US 765kV market lifts both price and volume. A KRW 20.2tn power-equipment backlog (3.4x revenue) pre-books sales through 2028.","name":"Heavy industries (transformers, breakers)"},{"desc":"~KRW 1.2tn consolidated revenue in domestic housing, mixed-use and redevelopment. Exposed to the property cycle and lower-margin than heavy industries, it isn't the profit center but partly buffers revenue volatility.","name":"Construction (Harrington Place)"}],"total":"KRW 5,968.5bn (2025 consolidated revenue, +21.9%) — record operating profit KRW 747bn (+106%, 12.5% margin) and net income KRW 502.8bn, with North-American UHV transformers driving the profit surge","source":"Hyosung Heavy FY2025 Annual Report (DART, 2026-03-23)"},"returns_yearly":{"2021":-21.5,"2022":36.8,"2023":143,"2024":164.5,"2025":482.9,"2026":12.3},"return_asof":"2026-07-10","value_chain":{"leading":[],"benefiting":[{"slug":"hyosung","name":"효성","name_en":"Hyosung","tier":1,"returns_yearly":{"2021":17,"2022":-9.3,"2023":-5.5,"2024":-36.7,"2025":249.2,"2026":1.8}},{"slug":"posco-holdings","name":"POSCO홀딩스","name_en":"POSCO Holdings","tier":1,"returns_yearly":{"2021":13.9,"2022":19.9,"2023":43,"2024":-37.3,"2025":38.3,"2026":-8.8}},{"slug":"posco-future-m","name":"포스코퓨처엠","name_en":"POSCO Future M","tier":2,"returns_yearly":{"2021":-17.7,"2022":97.6,"2023":16.3,"2024":-43.6,"2025":56.5,"2026":-32}}],"analysis":"투자 논점은 '변압기 슈퍼사이클의 가시성을 실적으로 얼마나 빨리 전환하느냐'다. FY2025 영업이익 106% 급증은 북미 초고압변압기의 판매와 가격이 동시에 오른 결과이고, 수주잔고 20.2조원(+32%)은 향후 수년 매출을 사실상 확정한다 — 그래서 증권가는 목표주가를 290만~500만원(삼성 430만·유안타 500만)까지 공격적으로 올렸다. 상방은 멤피스 캐파 약 2배 증설이 병목을 풀며 잔고를 매출로 바꾸는 속도이고, 하방은 방향성 전기강판(GOES)·구리 원가 상승(미국 구리 관세)과 건설 부진이다. 그래프상 파급은 상류 전기강판(포스코)과 지주 (주)효성(32.47%)으로 이어지며, HD현대일렉트릭·LS일렉트릭과 'AI 데이터센터 전력수요'라는 동일 사이클을 공유한다 — 셋의 합산 수주잔고가 30조원을 넘어선 것이 이 사이클의 크기를 보여준다.","analysis_en":"The thesis is how fast Hyosung converts transformer-supercycle visibility into earnings. The 106% FY2025 operating-profit jump came from North-American UHV transformer volume and price rising together, and the KRW 20.2tn backlog (+32%) effectively locks in years of revenue — hence brokerages lifting targets aggressively to KRW 2.9-5.0M (Samsung 4.3M, Yuanta 5.0M). The upside is the pace at which the ~2x Memphis expansion clears the bottleneck and turns backlog into revenue; the downside is rising GOES and copper costs (US copper tariffs) and construction weakness. Its graph ripple runs upstream to electrical steel (POSCO) and to holding company Hyosung Corp. (32.47%), and it shares the same 'AI data-center power demand' cycle with HD Hyundai Electric and LS Electric — the trio's combined backlog surpassing KRW 30tn shows the cycle's scale.","analysis_asof":"2026-05-05"},"edges":[{"direction":"revenue","counterparty":"미국 송전망 운영사 (765kV 초고압변압기)","counterparty_slug":null,"confidence":"high","metric":{"as_of":"2026-02","contract_usd_m":535.3,"contract_krw_bn":787,"us_765kv_share_pct":50},"note":"효성 실적 급증의 진원 — 미국 송전망에 깔린 765kV 초고압변압기의 약 절반을 공급하며 2010년대 초부터 이 세그먼트 점유 1위다. 2026년 2월 미국 판매법인 HICO America를 통해 대형 유틸리티向 765kV 변압기·리액터 USD 535.3M(약 7,871억원) 단일 최대 계약을 따냈다. 계약상대는 경쟁상 비공개(익명 보존)지만, 미국 내 유일 765kV 생산(멤피스)이라는 진입장벽이 가격·물량을 함께 밀어올린다.","note_en":"The epicenter of Hyosung's earnings surge — it supplies about half of the 765kV ultra-high-voltage transformers on US transmission grids and has led that segment since the early 2010s. In Feb 2026, via US arm HICO America, it won a record single order of USD 535.3M (~KRW 787bn) in 765kV transformers/reactors for a large utility. The end customer is undisclosed for competitive reasons (kept anonymous), but being the only 765kV producer in the US (Memphis) lifts both price and volume.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"머니투데이","publisher_en":"MoneyToday","kind":"news","lang":"ko","published_at":"2026-06-18","url":"https://www.mt.co.kr/industry/2026/06/18/2026061311474061903","title":"효성 변압기 주문 2028년까지 소진 — AI 그리드 수요","title_en":"Hyosung transformer orders sold out to 2028 on AI grid demand","excerpt":"한국 전력기기 단일 최대 규모 765kV 초고압변압기 수주.","excerpt_en":"Record single Korean power-equipment order of 765kV UHV transformers."},{"stance":"mentions","publisher":"증권가 리서치(삼성·유안타·신한증권)","publisher_en":"Korean brokerages (Samsung/Yuanta/Shinhan Securities)","kind":"research","lang":"ko","published_at":"2026-05-05","url":"https://www.cbci.co.kr/news/articleView.html?idxno=572831","title":"증권가, 효성중공업 북미 초고압·데이터센터 수혜 — 목표가 290만~500만원","title_en":"Korean brokerages (Samsung KRW 4.3M / Yuanta KRW 5.0M / Shinhan KRW 2.9M) on Hyosung Heavy's US ultra-high-voltage & data-center upside","excerpt":"증권가: 북미 초고압·데이터센터 수혜, 목표가 290만~500만원.","excerpt_en":"Brokerages: US UHV and data-center beneficiary; targets KRW 2.9-5.0M."},{"stance":"confirms","publisher":"효성","publisher_en":"Hyosung","kind":"ir","lang":"en","published_at":"2026-02-11","url":"https://www.hyosung.com/en/newsroom/view/19029","title":"효성중공업, 미국에 765kV 송전망 풀패키지 공급","title_en":"Hyosung Heavy Industries to Supply 765kV Transmission Grid as a Full Package to the U.S.","excerpt":"Hyosung to supply a 765kV transmission grid as a full package to the U.S.","excerpt_en":"Hyosung to supply a 765kV transmission grid as a full package to the U.S."},{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-02-10","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260210800044","title":"단일판매·공급계약: 765kV 변압기·리액터 (미국, USD 535.3M)","title_en":"Single supply contract: 765kV transformers & reactors (US, USD 535.3M via HICO America)","excerpt":"765kV Transformer and Reactor Purchase Agreement, USD 535,308,266; HICO America가 미국 대형 유틸리티로부터 수주 후 효성중공업에 재발주; 판매지역 미국.","excerpt_en":"765kV Transformer and Reactor Purchase Agreement, USD 535,308,266; HICO America won from a large US utility and reordered to Hyosung Heavy; region US."}]},{"direction":"revenue","counterparty":"글로벌 초고압변압기 수출 고객 (유럽·중동·오세아니아 유틸리티)","counterparty_slug":null,"confidence":"high","metric":{"fy":2025,"hi_export_krw_bn":1636.1,"hi_domestic_krw_bn":1229.9},"note":"미국 편중 위험을 분산하는 수출 다변화 축 — 중공업 부문 수출(별도 1조6,361억원)이 내수(1조2,299억)를 넘어섰다. 영국 SPEN·스코티시파워, 노르웨이 국영 송전청(Statnett), 호주 파워링크, 덴마크 오스테드(해상풍력) 등 각국 유틸리티에 초고압변압기·리액터를 공급하며, 전 세계 그리드 교체·재생에너지 연계 수요를 함께 탄다.","note_en":"The export-diversification axis that spreads US concentration risk — heavy-industry exports (KRW 1,636.1bn separate basis) now exceed domestic sales (KRW 1,229.9bn). It supplies UHV transformers/reactors to utilities such as the UK's SPEN and Scottish Power, Norway's Statnett, Australia's Powerlink and Denmark's Orsted (offshore wind), riding global grid-replacement and renewables-linkage demand.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"서울경제(영문)","publisher_en":"Seoul Economic Daily (EN)","kind":"news","lang":"en","published_at":"2026-05-01","url":"https://en.sedaily.com/news/2026/05/01/korean-power-equipment-makers-clinch-record-orders-on-us","title":"한국 전력기기 3사, 미국 그리드·AI 붐에 사상 최대 수주","title_en":"Korean Power Equipment Makers Clinch Record Orders on US Grid, AI Boom","excerpt":"Korean power-equipment makers clinch record orders on US grid replacement and AI data-center demand.","excerpt_en":"Korean power-equipment makers clinch record orders on US grid replacement and AI data-center demand."},{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-03-23","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004","title":"효성중공업 제8기 사업보고서 (2025.12)","title_en":"Hyosung Heavy Industries FY2025 Annual Business Report (DART)","excerpt":"중공업 부문 수출 1,636,051백만원·내수 1,229,857백만원; 유럽·미주·중동·아시아 글로벌 시장 진출.","excerpt_en":"Heavy-industry exports KRW 1,636,051m vs domestic KRW 1,229,857m; global reach across Europe, Americas, Middle East, Asia."}]},{"direction":"cost","counterparty":"방향성 전기강판(GOES, 포스코 등)","counterparty_slug":"posco-holdings","confidence":"high","metric":{"material":"GOES","primary_supplier":"POSCO"},"note":"변압기 슈퍼사이클의 진짜 병목 — 변압기 철심의 핵심 소재인 방향성 전기강판(GOES)을 포스코를 중심으로 삼동·티씨머티리얼즈 등에서 매입한다. GOES는 전 세계적으로 공급이 타이트해 변압기 리드타임을 늘리는 원인이자, 효성 원가·증산 속도를 좌우하는 상류 제약이다. 포스코 등 소수 공급선 의존도가 높다.","note_en":"The real bottleneck of the transformer supercycle — grain-oriented electrical steel (GOES), the core of the transformer core, is bought mainly from POSCO plus Samdong and TC Materials. GOES supply is tight worldwide, itself a cause of long transformer lead times and the upstream constraint on Hyosung's cost and ramp speed, with high dependence on a few suppliers led by POSCO.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-03-23","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004","title":"효성중공업 제8기 사업보고서 (2025.12)","title_en":"Hyosung Heavy Industries FY2025 Annual Business Report (DART)","excerpt":"주요 원재료 강판 매입처: 포스코, 삼동, 티씨머티리얼즈 등; 강판 가격은 글로벌 수급 변화로 변동.","excerpt_en":"Key steel material suppliers: POSCO, Samdong, TC Materials; steel prices move with global supply/demand."}]},{"direction":"investor","counterparty":"(주)효성 (지주, 32.47%)","counterparty_slug":"hyosung","confidence":"high","metric":{"hyosung_owns_hh_pct":32.47},"note":"효성중공업을 효성그룹 지배구조에 묶는 축 — 2018년 지주 전환으로 (주)효성이 최대주주(32.47%)가 됐다. (주)효성은 자회사 지분관리·투자·그룹 CI를 담당하는 순수 지주로, 효성중공업의 사상 최대 실적은 지주 (주)효성의 NAV·배당수취에 직접 반영된다.","note_en":"The axis binding Hyosung Heavy to the Hyosung Group structure — after the 2018 holding conversion, Hyosung Corp. became the largest shareholder (32.47%). A pure holding company managing subsidiary stakes, investments and group CI, it sees Hyosung Heavy's record earnings flow straight into its NAV and dividend receipts.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-03-23","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004","title":"효성중공업 제8기 사업보고서 (2025.12)","title_en":"Hyosung Heavy Industries FY2025 Annual Business Report (DART)","excerpt":"최대주주 (주)효성, 기말 지분율 32.47%(2018 지주 전환).","excerpt_en":"Largest shareholder Hyosung Corp., period-end stake 32.47% (2018 holding conversion)."}]},{"direction":"investment","counterparty":"멤피스 미국 생산기지 (HICO America)","counterparty_slug":null,"confidence":"high","metric":{"site":"Memphis, TN","capacity_x":2,"investment_usd_m":150},"note":"슈퍼사이클을 매출로 바꾸는 병목 해소책 — 테네시 멤피스는 미국 내 유일하게 765kV를 설계·생산하는 공장으로, 관세·물류·리드타임 장벽을 동시에 낮추는 현지화 거점이다. 1.5억 달러 이상을 투입한 증설로 2026년 캐파를 약 2배로 늘려, 20조원 수주잔고를 실제 매출로 전환하는 속도를 끌어올린다.","note_en":"The fix that turns the supercycle into revenue — Memphis, Tennessee is the only US plant that designs and builds 765kV, a localization base that lowers tariff, logistics and lead-time barriers at once. A $150M+ expansion roughly doubles capacity in 2026, accelerating conversion of the KRW 20tn backlog into actual revenue.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"서울경제(영문)","publisher_en":"Seoul Economic Daily (EN)","kind":"news","lang":"en","published_at":"2026-05-01","url":"https://en.sedaily.com/news/2026/05/01/korean-power-equipment-makers-clinch-record-orders-on-us","title":"한국 전력기기 3사, 미국 그리드·AI 붐에 사상 최대 수주","title_en":"Korean Power Equipment Makers Clinch Record Orders on US Grid, AI Boom","excerpt":"Memphis is the only US plant able to make 765kV; expansion roughly doubles capacity.","excerpt_en":"Memphis is the only US plant able to make 765kV; expansion roughly doubles capacity."},{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-03-23","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004","title":"효성중공업 제8기 사업보고서 (2025.12)","title_en":"Hyosung Heavy Industries FY2025 Annual Business Report (DART)","excerpt":"美 멤피스 초고압변압기 공장 대규모 증설(1.57억 달러 투자); 미국 유일 765kV 생산기지.","excerpt_en":"Major expansion of the Memphis UHV transformer plant ($157M); the only US 765kV production base."}]},{"direction":"revenue","counterparty":"글로벌 ESS·BESS 사업 (일본·호주 등)","counterparty_slug":null,"confidence":"mid","metric":{"japan_ess_krw_bn":64,"australia_bess_aud_m":135,"australia_bess_krw_bn":142.5},"note":"변압기 사이클과 다른 수요선을 여는 신사업 — 재생에너지·그리드 안정화 수요를 겨냥한 ESS·BESS EPC다. 일본 간사이·규슈 고압 ESS(누적 약 640억원)에 이어 2026년 호주 퀸즈랜드 Tangkam BESS를 AUD 135M(약 1,425억원, 일괄공사·2027년 COD)에 수주했다. 전력기기(변압기)와 함께 파는 그리드 솔루션 번들이 수주의 폭을 넓힌다.","note_en":"A new business opening a demand line distinct from the transformer cycle — ESS/BESS EPC aimed at renewables and grid-stabilization demand. After high-voltage ESS in Japan's Kansai/Kyushu (~KRW 64bn cumulative), it won Australia's Queensland Tangkam BESS for AUD 135M (~KRW 142.5bn, turnkey, 2027 COD). Bundling grid solutions with power equipment widens its order pipeline.","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"아주경제","publisher_en":"Aju Business Daily","kind":"news","lang":"ko","published_at":"2026-05-27","url":"https://www.ajunews.com/view/20260527110902202","title":"효성중공업, 일본 첫해 110억 ESS 수주","title_en":"Hyosung wins KRW 11bn ESS project in first year in Japan","excerpt":"일본 간사이·규슈 고압 ESS EPC 누적 약 640억원 수주.","excerpt_en":"Japan Kansai/Kyushu high-voltage ESS EPC, ~KRW 64bn cumulative."},{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-02-10","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260210800044","title":"단일판매·공급계약: 765kV 변압기·리액터 (미국, USD 535.3M)","title_en":"Single supply contract: 765kV transformers & reactors (US, USD 535.3M via HICO America)","excerpt":"호주 Tangkam BESS 공급 및 일괄공사 계약, AUD 135,000,000 (Tangkam BESS Pty Ltd, 퀸즈랜드).","excerpt_en":"Australia Tangkam BESS supply and turnkey contract, AUD 135,000,000 (Tangkam BESS Pty Ltd, Queensland)."}]},{"direction":"cost","counterparty":"전기동(구리)·전력부품 공급망","counterparty_slug":null,"confidence":"mid","metric":{"driver":"copper_price","inputs":["copper","bushings","insulating_oil"]},"note":"원가율의 두 번째 축 — 변압기 권선·부스바에 쓰이는 전기동(구리)과 부싱·절연유·전장부품을 조달한다. 전기동 가격은 미국 구리 관세 이슈와 주요 광산 사고로 상승세라, 수주잔고를 매출로 실현하는 구간에서 마진을 압박하는 변수다(공급선 다수).","note_en":"The second axis of the cost ratio — copper for transformer windings and busbars, plus bushings, insulating oil and electrical parts. Copper prices have risen on US copper-tariff issues and major mine disruptions, pressuring margins as backlog converts to revenue (diversified suppliers).","sources":[{"stance":"confirms","publisher":"금융감독원 전자공시(DART)","publisher_en":"DART (Financial Supervisory Service)","kind":"filing","lang":"ko","published_at":"2026-03-23","url":"https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260323001004","title":"효성중공업 제8기 사업보고서 (2025.12)","title_en":"Hyosung Heavy Industries FY2025 Annual Business Report (DART)","excerpt":"구리(전기동) 가격은 미국 구리 관세 이슈 및 광산 공급 악화로 상승세.","excerpt_en":"Copper prices rose on US copper-tariff issues and worsening mine supply."}]}]}