# 알테오젠 (196170.KQ)
> 정맥주사(IV) 의약품을 피하주사(SC)로 바꾸는 제형 변환 원천기술 하이브로자임(ALT-B4, 성분명 berahyaluronidase alfa)을 보유한 바이오 기업이다. 이 기술을 머크(키트루다SC)·아스트라제네카·다이이치산쿄·산도스·인타스 등 글로벌 제약사에 기술이전하고 계약금·마일스톤·로열티를 받는다. 2025년 머크 키트루다SC가 미국(9월)·유럽(11월) 허가를 받으며 마일스톤·로열티 국면에 진입했다. 2025년 연결 매출 2,159억원, 영업이익 1,069억원(영업이익률 50%). 코스닥 시가총액 상위 종목이다.
Canonical: https://valuechain.wiki/alteogen · Updated: 2026-07-12T04:03:43.631+00:00 · Source: ValueChain.wiki (refined facts, cited)

**인용용 요약**: 밸류체인 그래프 기준 알테오젠의 직접 연결 기업은 2곳(관계 기준 공급 0·매출 2)이고, 사슬을 2차까지 넓히면 2곳에 닿는다. 링크의 근거 출처는 6건이며 그중 1차공시가 4건이다 (valuechain.wiki, 2026-07-12 기준).

## Financials & segments
- 총매출: 2025 연결 매출 2,159억원
- 사업부문: 기술이전 라이선스 (계약금·마일스톤·로열티), 제품 매출 (테르가제·바이오시밀러), 기술용역·위탁생산 공급

## Annual stock return (as of 2026-07-10)
- 2021: -45.9%
- 2022: -8.2%
- 2023: +110.6%
- 2024: +380.6%
- 2025: +11.3%
- 2026 YTD: -21.5%

## Value-chain annual returns (top→bottom: demand → node → supply; YTD as of 2026-07-10)
| Company | Chain | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | YTD |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 머크 (미국 MSD) | lead1 | +1.8% | +49.4% | +1% | -6.3% | +9.8% | +19.1% |
| 다이이치산쿄 | lead1 | -23.1% | +59.8% | +9.7% | -2.1% | -32.4% | -2.4% |
| 알테오젠 | node | -45.9% | -8.2% | +110.6% | +380.6% | +11.3% | -21.5% |

알테오젠의 논점은 'IV→SC 제형변환 플랫폼(ALT-B4)의 로열티 국면 진입'이다. 정맥주사를 피하주사로 바꾸는 원천기술을 머크·아스트라제네카·다이이치산쿄·산도스·인타스에 기술이전해 계약금·마일스톤·로열티를 받는 자산경량 모델로, 2025년 영업이익률 ~50%가 그 구조를 증명한다. 결정적 전환은 머크 키트루다SC의 미국(2025.9)·유럽(11월) 허가 — 계약금 중심에서 순매출 로열티(2%) 국면으로 넘어가며 실적의 질이 바뀐다. 다만 양산시설이 없어 ALT-B4를 국내외 CMO에, 개발을 CRO에 위탁하는 구조라 공급·품질 리스크가 상존한다. 주가 되돌림(2026 -21.5%)은 허가 기대 선반영의 조정이며, 파트너들의 SC 전환 성패가 로열티 규모를 가른다. (analysis as of 2026-07-10)

## Money in · revenue from (5)
### 머크 (미국 MSD) (high)  → /merck-co.md
- metric: 금액 $4.3B · 최대 총 계약금액(로열티 별도) · DART 사업보고서·마일스톤 공시
- note: ALT-B4를 키트루다SC(피하주사 펨브롤리주맙)에 적용하는 독점 라이선스. 2020.06 비독점 계약 후 2024.02 펨브롤리주맙 한정 독점으로 변경(최대 US$4.317B). 2025.10 미국 FDA 허가 마일스톤 US$25M, 2025.11 유럽 허가 마일스톤 US$15M 수령. 로열티율은 순매출의 2%로 확인(대신증권 2026 마일스톤·로열티 약 3,000억원 추정).
- [confirms] 이데일리 마켓인 / 대신증권 (KO, news, published 2026-05-20) https://marketin.edaily.co.kr/News/ReadE?newsId=02161526645450888: "대신증권: 키트루다SC 판매 연동 마일스톤·로열티가 2026년 약 3,000억원, 2027년 약 4,000억원, 2028년 약 5,000억원 규모 발생 전망. 목표주가 50만원 매수 개시."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "MSD(미국/캐나다 내 Merck)... 글로벌 제약사들과 플랫폼 기술 개발 및 상업화에 대한 라이선스 계약을 체결하였습니다. 변경계약에 따라 Pembrolizumab 제품군에 한정한 ALT-B4 독점적 라이선스 사용권. 최대 US$4.317B."
- [confirms] BigGo Finance (EN, news, published 2026-01-22) https://finance.biggo.com/news/nXU945sBXdIeighIpkwS: "머크 로열티율이 순매출의 2%로 확인(시장 기대 4~5% 하회). 하나증권 목표가 9.4% 하향해 58만원."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2025-11-27) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20251127900375: "MSD에 기술이전한 ALT-B4(berahyaluronidase alfa)의 마일스톤 US$15,000,000 수령 예정. 키트루다 SC의 유럽 품목허가 획득에 대한 건."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2025-10-01) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20251001900011: "MSD에 기술수출한 인간 히알루로니다제(ALT-B4) 마일스톤 달성. 기술료 대상금액 US$25,000,000 (약 350.5억원). 마일스톤 달성: Pembrolizumab SC 제형 미국 FDA 품목허가 승인."

### 아스트라제네카 (MedImmune) (high)
- metric: 금액 $1.4B · 최대 총 계약금액 합계(UK $750M + US $600M) + 로열티 · DART 사업보고서
- note: AstraZeneca 항암제 3개 품목의 피하주사 제형에 ALT-B4를 적용하는 독점 라이선스 2건(효력발생 2025.03.17). MedImmune Ltd.(영국) 최대 US$750M + 로열티(계약금 US$25M), MedImmune LLC(미국) 최대 US$600M + 로열티(계약금 US$20M), 계약금 합계 US$45M(2025.04 수취).
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "MedImmune Ltd.(영국)/MedImmune, LLC(미국)는 AstraZeneca의 100% 자회사. AstraZeneca 항암치료제의 피하주사제형 독점 라이선스. 최대 US$750M(영국) + US$600M(미국) + 로열티. 계약금 US$25M·US$20M (2025.04 수취)."

### 다이이치산쿄 (high)  → /daiichi-sankyo.md
- metric: 금액 $300M · 최대 총 계약금액 + 로열티 · DART 사업보고서
- note: ADC 항암제 엔허투(Enhertu)의 피하주사 제형 개발·상업화에 ALT-B4를 적용하는 독점 기술이전(2024.11.08). 최대 US$300M + 로열티, 계약금 US$20M(2024.12 수취).
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "Daiichi Sankyo(일본)... ADC 치료제 Enhertu®의 피하주사제형 개발 및 상업화에 대한 독점적 기술 이전. 최대 US$300M(3,917억원) + 로열티, 계약금 US$20,000,000 (2024.12 수취)."

### 산도스 (Sandoz) (high)
- note: ALT-B4와 다른 히알루로니다제를 산도스 다수 품목에 적용하는 공동개발·독점 라이선스(2024.07.30). 총 계약금액은 양사 합의로 비공개. 마일스톤·판매 로열티 구조. 산도스는 2023년 노바티스에서 분사한 글로벌 바이오시밀러·제네릭 기업.
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "Sandoz(스위스)... 재조합 히알루로니다제 원천 기술을 활용해 다수 품목에 독점적 기술 이전. 계약체결일 2024.07.30, 계약종료일 로열티 기간 만료일. 계약금 총액 공시 유보."
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2024-07-30) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20240730900136: "계약 상대방: Sandoz AG (스위스, 2023년 Novartis사로부터 분사, 2023년 매출액 $9.6 billion). ALT-B4와 다른 히알루로니다제 공동개발·라이선스. 총 계약금액은 계약상 비밀로 약정하여 유보. 판매 로열티 별도."

### 인타스 (Intas Pharmaceuticals) (mid)
- metric: 금액 $115M · 최대 총 계약금액 + 두 자릿수 로열티 · DART 사업보고서
- note: 인타스가 개발 중인 2개 품목의 피하주사 제형에 ALT-B4를 적용하는 독점 기술이전(2021.01.07, 아시아 일부 제외 전세계). 최대 US$115M + 판매액 연동 최대 두 자릿수(%) 로열티, 계약금 US$6M(2021.01 수취).
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "Intas Pharmaceuticals Ltd.(인도)... 2개 품목 피하주사제형 개발·상업화 독점 기술 이전. 계약체결일 2021.01.07. 최대 US$115M(1,249억원) + 로열티(최대 두 자릿수 %). 계약금 US$6,000,000 (2021.01 수취)."

## Money out · pays to (3)
### 해외 CMO (ALT-B4 위탁생산) (mid)
- metric: 금액 580억원 · 2025 외주가공비(국내+수입) · DART 사업보고서
- note: 양산 생산시설을 아직 보유하지 않아 전임상·임상 시료 및 상업용 ALT-B4를 국내외 CMO에 위탁 생산. 2025년 외주가공비 약 580억원(수입분 US$23.6M 포함). ALT-B4 GMP 생산 및 유럽 CMO 위탁 계약 체결 완료.
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "당사는 ... 양산용 생산시설은 아직 보유하고 있지 않습니다. 전임상 및 임상 시료는 국내외의 CMO를 통해 위탁 생산. 2025년 외주가공비 국내 240.8억+수입 339.0억 = 약 580억원(수입분 US$23,628,668)."

### CRO·연구개발 외주용역 (mid)
- metric: 금액 332억원 · 2025 연구개발 외주용역비 · DART 사업보고서
- note: 파이프라인 개발을 위해 전임상·임상 및 일부 실험을 외부 CRO 등에 위탁. 2025년 연구개발비 중 외주용역비 약 332억원. 2025년 연구개발비 총계 약 573억원(매출 대비 28.2%).
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "연구개발비용은 파이프라인별 연구인력 인건비, 실험 시약·재료비, 외주용역비 등. 2025년 외주용역비 331.9억원, 연구개발비용 합계 572.8억원, 연구개발비/매출액 28.24%."

### 원부자재 공급사 (배지·시약) (mid)
- metric: 금액 111억원 · 2025 원재료 매입 소계 · DART 사업보고서
- note: 상업용 제품 생산 투입 원재료와 연구개발용 시약·실험도구를 매입. 다수가 해외 제조사 품목으로 국내 대리상을 통해 수입, 환율 변동에 노출. 2025년 원재료 매입 소계 약 111억원.
- [confirms] 금융감독원 전자공시(DART) (KO, filing, published 2026-03-23) https://opendart.fss.or.kr/api/document.xml?rcept_no=20260323001596: "원재료는 상업용 제품 생산시 투입 원재료와 연구개발 과정에서 필요한 시약 및 실험도구 등을 의미. 국내 대리상을 통해 수입되는 품목이 많아 환율 변동에 따라 가격 변동. 2025년 원재료 매입 소계 111.4억원."

## 질문별 엔드포인트
- 누가 알테오젠의 고객인가? 알테오젠의 매출은 어디서 오는가? → https://valuechain.wiki/alteogen/customers.md
- 알테오젠의 주요 공급사는 어디인가? 알테오젠의 비용은 누구에게 가는가? → https://valuechain.wiki/alteogen/suppliers.md
- 알테오젠 주가가 움직이면 누가 수혜를 보는가? 알테오젠의 가치사슬 파급은 어디까지인가? → https://valuechain.wiki/alteogen/ripple.md
- 증권가가 보는 알테오젠: 목표주가와 투자의견은? → https://valuechain.wiki/alteogen/consensus.md

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